2022-03-13東吳證券(601555)股份有限公司湯軍,王穎潔對(duì)今世緣(603369)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《順利實(shí)現(xiàn)開門紅，2022年發(fā)展將好中求快》，本報(bào)告對(duì)今世緣給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為47.13元。

今世緣(603369)

事件： 今世緣披露 1-2 月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，經(jīng)公司初步核算， 2022 年 1至 2 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 24.5 億元左右，同比增長(zhǎng) 25%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 9.4 億元左右，同比增長(zhǎng) 26%左右。

投資要點(diǎn)

1-2 月收入利潤(rùn)符合市場(chǎng)預(yù)期， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 1-2 月份公司營(yíng)業(yè)總收入/歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 25%/26%左右， 符合市場(chǎng)預(yù)期，公司順利實(shí)現(xiàn)了“開門紅”， 我們預(yù)計(jì)主要系： 1）受益于江蘇是返鄉(xiāng)人口大省， 今年春節(jié)疫情影響相對(duì)較小， 春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景尤其是送禮的場(chǎng)景推動(dòng)。 2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 據(jù) 2021 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告， 公司“特 A+類”產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)較好， 2021 年收入增速預(yù)計(jì)超過 35%，占公司收入比重進(jìn)一步提高到 65%左右。據(jù)此我們預(yù)計(jì) 2022 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。

2022 年發(fā)展“ 好中求快”，強(qiáng)化營(yíng)銷機(jī)制保障。 公司在 2022 年發(fā)展大會(huì)上提出要“好中求快”， 推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)做到最快， 堅(jiān)持“ 把握一條主線，遵循三化方略，增強(qiáng)四個(gè)信心，深化四大戰(zhàn)役，強(qiáng)化五項(xiàng)保障”的 13445 戰(zhàn)略。 公司在 2022 年還將強(qiáng)化體制機(jī)制保障， 適時(shí)整合優(yōu)化營(yíng)銷組織頂層設(shè)計(jì)， 有序組建 V9、國(guó)緣、今世緣三大品牌事業(yè)部和高溝銷售公司， 同時(shí)在發(fā)展大會(huì)上還組建 V99 聯(lián)盟體， 暨由省內(nèi)外優(yōu)選 99家經(jīng)銷成立聯(lián)盟體， 組織架構(gòu)和內(nèi)部機(jī)制完善共同助力 2022 年的發(fā)展更快更強(qiáng)。

發(fā)展戰(zhàn)略清晰， 助力完成十四五目標(biāo)。 中長(zhǎng)期看， 公司規(guī)劃 2025 年?duì)I收百億， 爭(zhēng)取 150 億元。 公司按照既定戰(zhàn)略前行， 產(chǎn)品端側(cè)重 V 系和 K系的發(fā)展，區(qū)域上要持續(xù)圍繞“省內(nèi)精耕、 省外突破”的戰(zhàn)略， 2021 年省外含稅銷售額超過千萬(wàn)的地級(jí)市場(chǎng)超過了 30 個(gè)，新增 18 個(gè)； 差異化、高端化和全國(guó)化的方略持續(xù)推進(jìn)和后續(xù)激勵(lì)等提升內(nèi)在動(dòng)力的措施逐步落地， 將進(jìn)一步助力公司提前達(dá)成十四五目標(biāo)規(guī)劃。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司產(chǎn)品梯隊(duì)清晰，發(fā)展方向明確。我們給予公司 2022-2023 年總營(yíng)收預(yù)測(cè) 79、 96 億元，同比增長(zhǎng) 23%、 22%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 25、 31 億元，同比增長(zhǎng) 25%、 25%， 對(duì)應(yīng) 2022-2023 年 EPS 為1.97/2.46 元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) PE 為 24/19X， 首次覆蓋給予“買入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情影響邊際增強(qiáng)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外局勢(shì)進(jìn)一步動(dòng)蕩

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)28家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.13。證券之星估值分析工具顯示，今世緣（603369）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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