2022-03-13東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,劉曉旭對(duì)金博股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022Q1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大超預(yù)期，熱場(chǎng)龍頭加速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期》，本報(bào)告對(duì)金博股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為236.71元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對(duì)此股的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為62.88%，對(duì)該股盈利預(yù)測(cè)較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為方正證券(601901)的申建國(guó)。
金博股份(688598)
事件： 公司發(fā)布 2022 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。
投資要點(diǎn)
2022Q1 業(yè)績(jī)大超預(yù)期，單噸利潤(rùn)維持高位
金博股份預(yù)計(jì) 2022Q1 歸母凈利潤(rùn)為 1.9-2.1 億元，同比+146%-172%，大超市場(chǎng)預(yù)期。 2022Q1 扣非歸母凈利潤(rùn)為 1.3-1.45 億元，同比+75-95%，我們預(yù)計(jì) Q1 出貨量約 550 噸，預(yù)計(jì)剔除股份支付費(fèi)用和可轉(zhuǎn)債利息影響的扣非歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的單噸利潤(rùn)為 29.8-32.5 萬(wàn)元。
熱場(chǎng)加速擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期
2021 年金博股份的熱場(chǎng)產(chǎn)能 1600 噸，產(chǎn)量 1706 噸，產(chǎn)能利用率達(dá) 107%，現(xiàn)有及在建產(chǎn)能共 1950 噸。定增擴(kuò)產(chǎn) 1500 噸產(chǎn)能，已拿到環(huán)保局的環(huán)評(píng)批復(fù)，完成了廠評(píng)，正在打樁建設(shè)，最快在 2022Q2 進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，定增達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能可達(dá)到 3450 噸（老廠區(qū) 550 噸+IPO 擴(kuò)產(chǎn) 300 噸+IPO 超募 500 噸+可轉(zhuǎn)債 600 噸+此次定增 1500 噸）。
金博股份推進(jìn)技術(shù)降本，盈利能力維持高位
市場(chǎng)擔(dān)心熱場(chǎng)供大于求，但我們認(rèn)為隨著 2022 年下半年硅料供給約束解除，下游稼動(dòng)率會(huì)逐步上升。熱場(chǎng)降價(jià)符合光伏行業(yè)降本增效的趨勢(shì)，2018-2020 年，公司熱場(chǎng)單噸售價(jià)由 135 萬(wàn)元降到 95 萬(wàn)元，我們認(rèn)為符合光伏行業(yè)通過技術(shù)進(jìn)步而不斷降本增效的邏輯，且由于技術(shù)降本，金博股份 2018-2020 年的毛利率一直保持在 60%以上。我們預(yù)計(jì)金博股份會(huì)持續(xù)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈降本，我們預(yù)計(jì) 2022 年的單噸售價(jià)在 70 萬(wàn)左右，單噸利潤(rùn)在30 萬(wàn)元左右。
依托金博研究院，開啟碳基材料平臺(tái)化布局
（1）半導(dǎo)體領(lǐng)域： 公司半導(dǎo)體熱場(chǎng)已形成收入， 2019-2021 年收入分別為203 萬(wàn)元、 699 萬(wàn)元、 2436 萬(wàn)元。（2） SiC 領(lǐng)域：碳粉作為公司氣相沉積工藝副產(chǎn)品，具有純度高、成本低等優(yōu)勢(shì)；金博股份已進(jìn)行試制高純碳粉、高純碳化硅粉、 SiC 熱場(chǎng)。長(zhǎng)期看， SiC 熱場(chǎng)在 SiC 器件中的成本占比為10%，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。目前公司在 SiC 熱場(chǎng)領(lǐng)域已經(jīng)做出 50PPM 以內(nèi)的保溫材料， 4 月開始送樣，在 SiC 熱場(chǎng)領(lǐng)域領(lǐng)先布局。（3）氫能：公司現(xiàn)擁有Ⅲ型碳纖維全纏繞氫氣瓶，擬開發(fā)氣體擴(kuò)散層/碳紙和Ⅳ型碳纖維全纏繞氫氣瓶。 2021 年 12 月金博氫能與廣東聯(lián)悅簽署合作協(xié)議，廣東聯(lián)悅負(fù)責(zé)金博氫氣銷售。（4）碳陶剎車：新能源汽車用碳陶剎車盤業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已經(jīng)提上量產(chǎn)日程。 將在 2022Q2 進(jìn)行認(rèn)證， 公司將老工廠的部分產(chǎn)能進(jìn)行陶瓷化改造，補(bǔ)齊碳陶的產(chǎn)能短板。 2021 年 12 月金博碳陶與湖南湖大艾盛汽車技術(shù)開發(fā)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展碳/陶復(fù)合剎車材料的推廣應(yīng)用。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 隨著下游擴(kuò)產(chǎn)+技術(shù)迭代，我們將公司 2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由 6.57/8.98/11.68 億元調(diào)整為 7.08（上調(diào) 8%）/8.98/11.68 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 27/21/16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游資本支出不及預(yù)期；設(shè)備研發(fā)及市場(chǎng)開拓低于預(yù)期。
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為377.12。證券之星估值分析工具顯示，金博股份（688598）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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