2022-03-06華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對(duì)美迪西進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《立足中國(guó)展望全球，有望成為全球臨床前CRO龍頭之一》，本報(bào)告對(duì)美迪西給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為396.0元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對(duì)此股的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為85.02%，對(duì)該股盈利預(yù)測(cè)較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為華西證券的崔文亮。
美迪西(688202)
短中期來(lái)看，確定性高增長(zhǎng)：新簽訂單&員工數(shù)量高速增長(zhǎng)，以及產(chǎn)能加速投產(chǎn)，增添未來(lái) 3 年業(yè)績(jī)確定性高速增長(zhǎng)。
公司成立于 2004 年，近年來(lái)通過(guò)核心高管的加盟（例如國(guó)際研發(fā)業(yè)務(wù)部的執(zhí)行副總裁戴學(xué)東博士等），且通過(guò)高強(qiáng)度研發(fā)投入，持續(xù)完善公司臨床前一體化服務(wù)能力、擴(kuò)展公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。 短中期來(lái)看，受益于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的繁榮帶來(lái)的內(nèi)需高景氣度以及疊加持續(xù)拓展海外市場(chǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?公司在新簽訂單實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)（ 2021 年新簽訂單 24.52 億元，同比增長(zhǎng)87.6%） 的基礎(chǔ)上，且在員工數(shù)量及實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能角度（ IPO 募投南匯項(xiàng)目投產(chǎn)以及 2022 年擬定增項(xiàng)目等）繼續(xù)強(qiáng)化供給端能力，增添未來(lái) 3 年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性。
中長(zhǎng)期來(lái)看，成長(zhǎng)空間巨大：立足中國(guó)展望全球，有望成為全球臨床前 CRO 龍頭之一。
循著藥明康德(603259)、康龍化成(300759)等發(fā)展路徑， 從目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入規(guī)模體量來(lái)看，美迪西比較類(lèi)似 2006-2008 年的藥明康德、 2014-2016 年的康龍化成。 中長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為國(guó)內(nèi)臨床前一體化的稀缺標(biāo)的，將持續(xù)能受益于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥繁榮帶來(lái)的高景氣度與基于工程師紅利下的全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移， 將繼續(xù)深耕藥物發(fā)現(xiàn)+CMC+臨床前研究的一體化服務(wù)能力， 有望成為全球臨床前一體化服務(wù)龍頭、成長(zhǎng)空間巨大。
常態(tài)化股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將能為公司持續(xù)增添確定性。
公司在繼 2020 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的基礎(chǔ)上， 2021 年進(jìn)一步對(duì)核心技術(shù)員工（彭雙清、徐永梅、李志剛）和另外 357 名核心員工進(jìn)行進(jìn)一步股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)核心員工股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化、以及核心員工與公司及股東利益的一致性。 2021 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃在 2020 年股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高業(yè)績(jī)解鎖條件，即 2021-2023 年?duì)I業(yè)收入或歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)不低于 60%和 70%，維持超高速增長(zhǎng)、進(jìn)一步增強(qiáng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。
投資建議
公司作為國(guó)內(nèi)稀缺的臨床前一體化標(biāo)的，展望未來(lái) 5~10 年，將持續(xù)深耕藥物發(fā)現(xiàn)+CMC+臨床前研究業(yè)務(wù)，持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高景氣度以及海外市場(chǎng)的持續(xù)拓展與 CMC 業(yè)務(wù)的持續(xù)落地，有望成為立足中國(guó)展望全球的臨床前 CRO 龍頭之一。考慮藥物發(fā)現(xiàn)和臨床前研究業(yè)務(wù)訂單及營(yíng)業(yè)收入保持強(qiáng)勁快速增長(zhǎng)， 略微調(diào)整前 期 盈 利 預(yù) 測(cè) ， 即 預(yù) 計(jì) 2021-2023 年 營(yíng) 業(yè) 收 入 分 別 從11.85/20.14/30.21 億元調(diào)整為 11.67/19.83/29.75 億元， EPS 分別從 4.59/7.88/11.93 元調(diào)整為 4.54/7.79/11.78，對(duì)應(yīng) 2022 年 03 月04 日 396 元/股收盤(pán)價(jià)， PE 分別為 87.27/50.86/33.61 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司訂單需求低于預(yù)期、募投項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期、核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、新型冠狀病毒疫情影響。
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家。證券之星估值分析工具顯示，美迪西（688202）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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