2022-03-06東亞前海證券有限責(zé)任公司李子卓對(duì)光華科技(002741)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《PCB化學(xué)品龍頭，電池回收打開(kāi)新增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)光華科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.84元。
光華科技(002741)
主業(yè)PCB化學(xué)品， 延伸布局鋰電回收
公司為國(guó)內(nèi)PCB化學(xué)品龍頭。 化學(xué)試劑、 PCB化學(xué)品產(chǎn)能分別為2萬(wàn)噸、 5萬(wàn)噸。
2017年切入新能源領(lǐng)域， 布局鋰電池回收以及正極材料行業(yè)。 鋰電池材料設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2.6萬(wàn)噸， 且有1萬(wàn)噸在建產(chǎn)能。
鋰電材料業(yè)務(wù)開(kāi)啟公司成長(zhǎng)新篇章
新能源汽車(chē)+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)， 鋰電池需求持續(xù)爆發(fā)。 在新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)增長(zhǎng)下， 2022年1月， 我國(guó)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝量同比增長(zhǎng)172.7%。 同時(shí)， 受風(fēng)電、 光伏的發(fā)展推動(dòng)， 2020年我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3269.2MW， 同比增加91.2%。 鋰電池需求正持續(xù)爆發(fā)。
回收產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯， 電池報(bào)廢旺季周期來(lái)臨。 廢舊動(dòng)力電池具備較大經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)， 截至2022年3月4日， 我國(guó)碳酸鋰報(bào)價(jià)達(dá)49.5萬(wàn)元/噸， 同比上漲496.4%。 在新能源材料的價(jià)格及動(dòng)力電池報(bào)廢量持續(xù)上行的情況下， 預(yù)計(jì)2030年動(dòng)力電池回收總規(guī)模將達(dá)1074.3億元。
鋰電業(yè)務(wù)著重回收布局， 公司具備多元優(yōu)勢(shì)。 公司專利技術(shù)可直接從廢舊磷酸鐵鋰電池中實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰正極材料的制備， 公司實(shí)現(xiàn)了在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)。 同時(shí)公司與車(chē)企、 電池廠等多方展開(kāi)合作， 充分保障自身廢舊動(dòng)力電池來(lái)源。
受益國(guó)產(chǎn)替代+環(huán)保趨嚴(yán)， PCB化學(xué)品龍頭地位穩(wěn)固。
PCB化學(xué)品進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯。 我國(guó)PCB產(chǎn)值全球占比近5年間增長(zhǎng)了5.8個(gè)pct。 受?chē)?guó)內(nèi)PCB進(jìn)口替代影響， 未來(lái)PCB化學(xué)品市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)放量。
PCB化學(xué)品份額將愈發(fā)集中。 PCB電子化學(xué)品生產(chǎn)過(guò)程中存在環(huán)境問(wèn)題， 未來(lái)PCB電子化學(xué)品市場(chǎng)份額會(huì)向有能力承擔(dān)環(huán)保成本的企業(yè)集中。
公司作為國(guó)內(nèi)PCB化學(xué)品龍頭， 研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。 2020年公司研發(fā)人員總數(shù)208人， 研發(fā)費(fèi)用率約5%， 均據(jù)行業(yè)領(lǐng)先水平。
投資建議
預(yù) 期 2021/2022/2023 年 公 司 歸 母 凈 利 潤(rùn) 分 別 為 71.21/183.98/434.87 百 萬(wàn) 元 ， EPS 分 別 0.18/0.47/1.11 元 ， 對(duì) 應(yīng) 2022 年 3 月 4 日 股 價(jià) PE 分 別 為115.12/44.56/18.85倍。 預(yù)期公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速， 給予 “ 強(qiáng)烈推薦” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素： 政策不及預(yù)期， PCB化學(xué)品銷(xiāo)量不及預(yù)期， 產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.0。證券之星估值分析工具顯示，光華科技（002741）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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