2022-03-06國(guó)海證券股份有限公司劉虹辰對(duì)比亞迪(002594)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：月銷9萬(wàn)逆勢(shì)領(lǐng)跑，行業(yè)換擋期率先加速》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為233.8元。
比亞迪(002594)
事件:
公司發(fā)布 2022 年 2 月產(chǎn)銷報(bào)告：當(dāng)月新能源汽車產(chǎn)量 89136 輛，本年累計(jì) 180872 輛，同比增長(zhǎng) 430%； 新能源汽車銷量 88283 輛，本年累計(jì)181451 輛，同比增長(zhǎng) 494.28%；新能源汽車動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約為 4.615GWh，本年累計(jì)裝機(jī)總量約為 9.3853GWh。
投資要點(diǎn)：
漲價(jià)難抑旺盛需求，新能源乘用車銷量環(huán)比僅-5.9%表現(xiàn)更強(qiáng)韌性。單月來(lái)看，2 月公司乘用車銷量 90268 輛，同比+336.2%，環(huán)比微-5.2%；其中，新能源乘用車銷量 87473 輛，同比增長(zhǎng) 764.1%，環(huán)比增長(zhǎng)-5.9%，新能源滲透率 96.9%。1-2 月累計(jì)來(lái)看，新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量 180399 輛，同比增長(zhǎng) 501.5%，乘用車新能源滲透率 97.3%，相比去年同期提升 49.5pcts。2022 年 1 月 21 日，比亞迪汽車官方發(fā)布于 2 月 1 日起對(duì)王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)相關(guān)新能源車型的官方指導(dǎo)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度為 1000-7000 元不等，涉及旗下所有新能源車型。公司 2 月新能源乘用車銷量環(huán)比僅-5.9%，表現(xiàn)出相比同行更強(qiáng)的市場(chǎng)韌性，受漲價(jià)影響較小，符合我們之前的預(yù)期，這充分體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的產(chǎn)品力和品牌影響力。對(duì)比來(lái)看，2 月份新勢(shì)力銷量普遍環(huán)比-40%左右，小鵬環(huán)比-51.8%，蔚來(lái)環(huán)比-36.5%，理想環(huán)比-31.4%，哪吒環(huán)比-35.4%。
2 月插混車型銷量環(huán)比-4.8%，電池上游原材料價(jià)格飆升放大插混車型性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在公司 2 月新能源乘用車銷量中，EV 車型 43173 輛，同比+451%，環(huán)比-6.9%；DM-i 車型 44300 輛，同比+1836%，環(huán)比-4.8%，環(huán)比表現(xiàn)更佳，這也反映了公司混動(dòng)產(chǎn)品旺盛的終端需求。 DMi 作為公司第四代 PHEV 技術(shù)，產(chǎn)品力突出，價(jià)格也比上一代 DM 車型明顯降低，相比同級(jí)別燃油和混動(dòng)競(jìng)品車型具有非常高的性價(jià)比，成為推動(dòng)公司汽車銷量增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力。此外，碳酸鋰價(jià)格從 2021年初 5.3 萬(wàn)元/噸漲至年末 27.5 萬(wàn)噸， 2022 年 3 月 4 日已達(dá) 49.5 萬(wàn)噸，電池上游材料價(jià)格的大幅上漲對(duì)純電車型成本造成的壓力比混動(dòng)車型更大，預(yù)計(jì)純電車型的終端折扣將逐步收窄，漲價(jià)的可能性和幅度也會(huì)更大，混動(dòng)車型的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)也將因此而進(jìn)一步放大。 2022年公司將推出多款全新混動(dòng)車型，包括漢 DM-i 等王朝網(wǎng)車型，以及驅(qū)逐艦 05 等海洋網(wǎng)車型，將推動(dòng)公司混動(dòng)產(chǎn)品銷量持續(xù)高速增長(zhǎng)。
王朝網(wǎng)繼續(xù)保持出色銷量表現(xiàn)，漢 EV 累計(jì)銷量已超 18 萬(wàn)輛。2022年 2 月，漢系列車型銷量 9290 輛，其中漢 EV 同比增長(zhǎng) 118.1%，自2020 年上市以來(lái)累計(jì)銷量已超 18 萬(wàn)輛；唐系列車型銷量 10426 輛，其中全新一代唐 DM 同比增長(zhǎng) 1143.9%；宋系列車型銷量 24534 輛，其中宋 EV 同比增長(zhǎng) 5866.1%；秦系列車型銷量 24503 輛，其中秦 PLUSEV 環(huán)比增長(zhǎng) 16.6%；元系列車型銷量 8953 輛，全系列同比增長(zhǎng) 2380%；海豚銷量 8565 輛，繼續(xù)保持高熱度。2022 年眾多新車型發(fā)布和上市將繼續(xù)豐富公司新能源汽車的產(chǎn)品矩陣，助力公司在各細(xì)分市場(chǎng)不斷創(chuàng)造優(yōu)異的銷量表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 給予公司“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2300、 3004、 4051億元，同比增速為 47%、31%、35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 44、81、128 億元，同比增速為 3%、85%、59%；對(duì)應(yīng) EPS 為 1.60、2.97、4.71 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示 新能源汽車銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期；新車上市進(jìn)程不及預(yù)期；高端品牌發(fā)布及量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；公司產(chǎn)能落地進(jìn)度不及預(yù)期；動(dòng)力電池外供不及預(yù)期。
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)5家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為362.23。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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