2022-03-06華金證券股份有限公司李蕙,魏赟對皓元醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評：收購有望進(jìn)一步完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈布》，本報告對皓元醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為173.99元。
皓元醫(yī)藥(688131)
事件內(nèi)容： 3 月 5 日， 公司發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買藥源藥物 100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)定價預(yù)計不超過人民幣 4.2 億元；同時，公司擬向控股股東安戌信息發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過 5,000.00 萬元，用以支付本次重組相關(guān)費用、新建項目投資以及補(bǔ)充流動資金。
本次收購有望推動公司產(chǎn)品服務(wù)鏈條向后端的制劑業(yè)務(wù)延伸： 藥源藥物是一家向新藥開發(fā)者提供原料藥和制劑的藥學(xué)研發(fā)、注冊及生產(chǎn)一站式服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其是在制劑 CMC 業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備一定的競爭優(yōu)勢。比較來看，皓元過去在研發(fā)后端的拓展基本局限于原料藥和中間體業(yè)務(wù)，本次收購有望將公司服務(wù)鏈條繼續(xù)向后延伸，補(bǔ)足公司短板，并打造“中間體-原料藥-制劑”一體化的 CRO/CDMO/CMO全產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺。
以 2022 年收購標(biāo)的公司承諾凈利潤來測算，本次藥源藥物收購 PE 僅 21X，明顯低于行業(yè)估值水平。 標(biāo)的公司制劑車間通過了歐盟 QP 質(zhì)量審計、 并于 2021 年末順利接受了國家藥監(jiān)局和江蘇省藥監(jiān)局的藥品注冊和 GMP 二合一動態(tài)現(xiàn)場檢查，規(guī)?；a(chǎn)能力得到提升。 根據(jù)本次收購交易各方簽署的相關(guān)協(xié)議， 業(yè)績承諾方擬承諾標(biāo)的公司 2022 年度、2023 年度和 2024 年度凈利潤將分別不低于 2,000.00萬元、 2,600.00 萬元、 3,800.00 萬元，合計不低于 8,400.00 萬元；以不超過 4.2億人民幣的交易價格來估算，標(biāo)的資產(chǎn)以 2022-2024 年承諾凈利潤對應(yīng)的收購 PE分別為 21X、 16.15X 和 11.05X。
本次收購擬向控股股東定向募集資金不超過 5000 萬元，彰顯股東信心： 根據(jù)公司發(fā)布的收購預(yù)案，為配合本次收購計劃，擬以定價發(fā)行方式向控股股東定向募集配套資金，本次發(fā)行定價為 151.33 元/股（收購預(yù)案公布前公司收盤價為 173.99 元）。本次定向募集控股股東認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起 18 個月內(nèi)不得以任何方式轉(zhuǎn)讓，我們傾向于認(rèn)為，控股股東獨家定向認(rèn)購或彰顯了其投資信心。
投資建議： 公司日前已經(jīng)發(fā)布 2021 年業(yè)績快報、業(yè)績整體保持較快增長，符合我們此前預(yù)期；我們預(yù)測公司 2021 年至 2023 年每股收益分別為 2.56、 4.14 和 5.99元（前次預(yù)測為 2.65、 3.85 和 5.58 元）?？紤]到公司的稀缺性，及公司 CXO 全產(chǎn)業(yè)鏈平臺業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展完善；疊加目前公司估值性價比有所提升，同時結(jié)合本次收購事件可能帶來的催化，予以上調(diào)公司評級至買入-B。
風(fēng)險提示： 1，第三方專利侵權(quán)風(fēng)險； 2，新品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險； 3、政策風(fēng)險等
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為278.75。證券之星估值分析工具顯示，皓元醫(yī)藥（688131）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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