浙商證券發(fā)布研究報告稱，春節(jié)+情人節(jié)銷售季占黃金珠寶行業(yè)全年比重較大，通過對黃金首飾終端消費的研究分析發(fā)現(xiàn)，行業(yè)高景氣延續(xù)、品牌兩極分化明顯，完美印證我們對行業(yè)趨勢的預判——“審美覺醒”與“龍頭變革”驅(qū)動頭部品牌邁入“黃金”時代，業(yè)績增速與確定性均將超預期。推薦：周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345)(002345.SZ)、周大福(01929)、中國黃金(600916.SH)、老鳳祥(600612)(600612.SH)。
行業(yè)共性一：克重計價與“一口價”是形，“審美覺醒”是實。
黃金按克計價銷售方式的占比在快速提升，但全國來看區(qū)域分化明顯。高線城市消費者更偏好產(chǎn)品設計，“一口價”產(chǎn)品仍呈現(xiàn)增長，低線城市克重黃金出現(xiàn)回歸。周大福等頭部品牌終端管控強，明確劃分“一口價”產(chǎn)品范圍，受影響較小;低線城市中小品牌受影響較大，盈利進一步下滑?？酥赜媰r銷售的黃金中，精工產(chǎn)品的占比也在持續(xù)提升，“審美覺醒”已成大趨勢。
行業(yè)共性二：黃金呈飾品化趨勢，品牌兩級分化。
在黃金工藝改進(3D/5G/古法金)和消費者審美覺醒共振下，黃金消費開啟新一輪景氣周期。消費者偏好工藝好、設計感強的產(chǎn)品，驅(qū)動經(jīng)銷商選擇產(chǎn)品力更強的頭部品牌，迎合黃金飾品化、年輕化趨勢。頭部品牌發(fā)力、開店提速，與此同時地區(qū)性中小品牌加速出清。頭部品牌在品牌力、產(chǎn)品力、運營能力上持續(xù)拉開與中小品牌的差距，品牌兩極分化明顯，行業(yè)集中度加速提升。
品牌差異：經(jīng)銷商兼顧品牌時尚度與開店回報。
黃金珠寶飾品化和消費者年輕化趨勢明顯，使得品牌時尚度成為經(jīng)銷商選擇品牌的重要考量因素。四大港資品牌、內(nèi)地潮宏基與周大生(002867)時尚度較強，對年輕人更有吸引力。
經(jīng)銷商對品牌開店回報同樣重視，周大生、潮宏基、老鳳祥、中國黃金、老廟等品牌盈利能力排在靠前位置。周大福下沉渠道門店盈利能力雖然相對而言較低，但基于經(jīng)銷商對周大福的強品牌力、終端運營能力較認可，且門店盈利逐年提升趨勢較確定，經(jīng)銷商開店意愿也在持續(xù)增強。
投資建議：板塊投資邏輯：“審美覺醒”與“龍頭變革”驅(qū)動頭部品牌邁入“黃金”時代，業(yè)績增速與確定性均將超預期。
1)周大生(002867.SZ)：渠道體系調(diào)整、黃金產(chǎn)品與鑲嵌產(chǎn)品紅利持續(xù)釋放，最具進取心品牌擁有最多邊際增量
2)潮宏基(002345.SZ)：堅守匠心文化+堅持原創(chuàng)設計+傳承東方文化，塑造強產(chǎn)品力，充分受益于“審美覺醒”這一消費趨勢。
3)周大福(01929) ：產(chǎn)品創(chuàng)新引領品牌煥新，渠道擴張屢超預期，無愧行業(yè)第一品牌。
4)中國黃金(600916.SH) ：央企品牌，機制靈活，后起之秀。
5)老鳳祥(600612.SH) ：品牌歷史悠久，老牌勁旅。
風險提示：海內(nèi)外疫情反復，行業(yè)競爭加劇，黃金價格波動等
本文來源于浙商證券紡織服飾行業(yè)報告，作者：馬莉，智通財經(jīng)編輯：楊萬林
