國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告指出，據(jù)近期草根調(diào)研，2H21年啤酒行業(yè)提價(jià)傳導(dǎo)順利，22年產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，22年成本壓力同比穩(wěn)定至趨緩，行業(yè)利潤(rùn)率或持續(xù)提升。潛在的提價(jià)可能以及旺季動(dòng)銷超預(yù)期有望對(duì)啤酒板塊形成催化。建議增持：青島啤酒（600600.SH）、華潤(rùn)啤酒（00291），受益標(biāo)的：重慶啤酒(600132)（600132.SH）。

青島啤酒：根據(jù)草根調(diào)研進(jìn)行測(cè)算，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2021年12月-22年1月初的多個(gè)產(chǎn)品的提價(jià)對(duì)公司2022年噸價(jià)帶來(lái)1至2%左右的提升。根據(jù)渠道反饋顯示，提價(jià)已于春節(jié)期間順利傳導(dǎo)，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)1月及2月銷量取得中單位數(shù)、雙位數(shù)增長(zhǎng)，動(dòng)銷及庫(kù)存狀況良性。根據(jù)公司交流反饋，22年提價(jià)常態(tài)化將延續(xù)。根據(jù)公司交流，預(yù)計(jì)公司已對(duì)2022年大麥進(jìn)行部分鎖價(jià)，據(jù)測(cè)算，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)22年全年公司總體原材料成本或同比上漲5至6%。同時(shí)2022年公司或執(zhí)行“價(jià)促分離”、結(jié)構(gòu)及利潤(rùn)考核優(yōu)先的政策，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2022年銷售費(fèi)用率保持持平，凈利率持續(xù)改善。

華潤(rùn)啤酒：根據(jù)草根調(diào)研，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2021年6月及21年9月對(duì)核心大單品雪花（四川省內(nèi)終端價(jià)）及SuperX（全國(guó)范圍出廠價(jià)）的提價(jià)，截至22年春節(jié)期間已基本傳導(dǎo)。根據(jù)對(duì)成本趨勢(shì)判斷，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)不排除2022年二次提價(jià)的可能。根據(jù)歷史成長(zhǎng)，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)公司2022年整體高端銷量增速目標(biāo)20-25%。據(jù)測(cè)算，包含提價(jià)影響，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2022年公司整體噸價(jià)提升幅度或有望超10%，對(duì)應(yīng)2022年毛利率提升幅度預(yù)計(jì)1.5pct以上。根據(jù)公司交流，公司已對(duì)22年全年全部大麥進(jìn)行鎖價(jià)，國(guó)際爭(zhēng)端引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格上漲對(duì)公司基本沒(méi)有影響。結(jié)合對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局以及公司品牌投放進(jìn)度的判斷，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2022年銷售費(fèi)用率或提升1pct左右，核心凈利率穩(wěn)步提升。

重慶啤酒：根據(jù)草根調(diào)研，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2021年9月份公司對(duì)疆內(nèi)烏蘇進(jìn)行的價(jià)格調(diào)整，從終端、渠道、出廠均已實(shí)現(xiàn)了順價(jià)。疆外烏蘇的價(jià)格調(diào)整，預(yù)計(jì)將在2022年4-6月逐步落地，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)調(diào)整幅度在5%左右。根據(jù)公司公告（3Q21）及交流，公司未來(lái)或?qū)?duì)全線產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)幅度預(yù)計(jì)3%至8%左右。根據(jù)公司交流，公司已對(duì)2022年鋁罐及全部大麥進(jìn)行鎖價(jià)，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2022年成本漲幅或收縮至3%左右。22年公司計(jì)劃加大品牌建設(shè)工作，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2022年銷售費(fèi)用率或?qū)⑻嵘?1至22%左右水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；競(jìng)爭(zhēng)加劇。

本文來(lái)源于國(guó)泰君安發(fā)布的研究報(bào)告，作者為分析師訾猛、姚世佳、陳力宇；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。

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