被稱(chēng)為“眼茅”的愛(ài)爾眼科(300015.SZ)再次被推上風(fēng)口浪尖。

近日，微博用戶(hù)“急診向日葵艾芬”發(fā)文質(zhì)疑愛(ài)爾眼科存在行賄行為。愛(ài)爾眼科隨后進(jìn)行了回應(yīng)，但仍未能平息市場(chǎng)的疑慮。

事件曝光后第三個(gè)交易日，即1月12日，愛(ài)爾眼科股價(jià)報(bào)收36.81元/股，總市值為1990億元。相較于半年前愛(ài)爾眼科在盤(pán)中創(chuàng)下的最高股價(jià)72.27元/股，目前股價(jià)已然腰斬，市值縮水近兩千億元。

作為一家“十年十倍”的高成長(zhǎng)企業(yè)，愛(ài)爾眼科如今的日子并不好過(guò)。

2021年三季報(bào)顯示，第三季度，愛(ài)爾眼科營(yíng)收下滑3.48%，至42.48億元。此外，在2021年6月愛(ài)爾眼科股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之后，第三季度末，“公募一哥”張坤掌管的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金與高瓴資本都選擇了“撤退”，紛紛退出愛(ài)爾眼科十大流通股。

面對(duì)業(yè)績(jī)放緩、股價(jià)下跌以及層出不窮的負(fù)面消息，愛(ài)爾眼科還能繼續(xù)在眼科這條黃金賽道，講出自己的高增長(zhǎng)故事嗎?

近半年股價(jià)慘遭腰斬

1月6日至1月10日，微博用戶(hù)“急診向日葵艾芬”，曝出多張疑似愛(ài)爾眼科醫(yī)院手術(shù)回扣明細(xì)的圖片。關(guān)于名單來(lái)源，艾芬稱(chēng)是由愛(ài)爾眼科內(nèi)部人士提供的，內(nèi)部稱(chēng)之為“借支季節(jié)性工資臺(tái)賬”。

從艾芬的微博來(lái)看，誰(shuí)給愛(ài)爾眼科介紹病人，最后愛(ài)爾眼科會(huì)根據(jù)患者的手術(shù)費(fèi)用對(duì)“介紹人”按一定比例進(jìn)行返點(diǎn)，大部分在10%-20%左右，這與醫(yī)藥行業(yè)的“帶金銷(xiāo)售”的模式如出一轍。

隨后，涉事的宿遷愛(ài)爾眼科醫(yī)院發(fā)布聲明稱(chēng)，“目前網(wǎng)傳的信息，我院于2019年已按照董事會(huì)相關(guān)要求進(jìn)行了整改，嚴(yán)肅處理了違規(guī)員工，并撤換了管理團(tuán)隊(duì)”。

值得注意的是，1月8日曾有消息曝出一位自稱(chēng)是愛(ài)爾眼科高管的人員向媒體表示，回扣就等于轉(zhuǎn)介費(fèi)，作為行業(yè)潛規(guī)則是一種很普遍的現(xiàn)象。

“回扣”事件曝光后第三個(gè)交易日即1月12日，愛(ài)爾眼科報(bào)收36.81元/股，總市值為1990億元。相較于2021年7月初，愛(ài)爾眼科在盤(pán)中創(chuàng)下的最高股價(jià)72.27元/股，目前股價(jià)已然腰斬。

目前，愛(ài)爾眼科業(yè)績(jī)逐漸放緩。2021年三季報(bào)顯示，愛(ài)爾眼科在三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.48億元，同比下滑3.48%。正是考慮到多層風(fēng)險(xiǎn)，2021年下半年以來(lái)機(jī)構(gòu)投資者相繼逃離愛(ài)爾眼科。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，愛(ài)爾眼科正在遭遇“四面楚歌”，以宿遷愛(ài)爾眼科醫(yī)院為代表的孵化階段醫(yī)院，存在不規(guī)范經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的行賄事實(shí)，再疊加業(yè)績(jī)見(jiàn)頂、機(jī)構(gòu)減持等利空出現(xiàn)，如今的愛(ài)爾眼科已然逐漸跌下神壇。

研發(fā)投入占比不足2%

公開(kāi)資料顯示，愛(ài)爾眼科成立于2003年，目前在全球范圍內(nèi)開(kāi)設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)720家。

上市十余年時(shí)間，愛(ài)爾眼科總營(yíng)收從2009年的6億元增長(zhǎng)至2020年的119億元，增幅達(dá)19倍，歸母凈利潤(rùn)也一路攀升，從2009年的0.9億元增長(zhǎng)至2020年的17.2億元，增幅達(dá)18倍。

愛(ài)爾眼科也是知名牛股，號(hào)稱(chēng)“眼科茅臺(tái)”。2009年上市以來(lái)，公司市值一路飆升，從69億元不斷突破百億、千億大關(guān)，去年一度突破3600億元。

在資本市場(chǎng)順風(fēng)順?biāo)?，也讓?ài)爾眼科擴(kuò)張的步伐更加迅猛。2014年以后，愛(ài)爾眼科呈現(xiàn)急速擴(kuò)張的趨勢(shì)，開(kāi)啟了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的資本運(yùn)作方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2021年，愛(ài)爾眼科就在全國(guó)并購(gòu)了30家眼科醫(yī)院，僅僅在2021年的12月，愛(ài)爾眼科就用股權(quán)收購(gòu)的方式吞并14家醫(yī)院，涉及金額達(dá)5億元。

需要注意的是，由于不斷進(jìn)行并購(gòu)，愛(ài)爾眼科巨額的商譽(yù)成為懸在其頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，愛(ài)爾眼科因收購(gòu)子公司產(chǎn)生的商譽(yù)初始金額高速增長(zhǎng)，占資產(chǎn)總額比例愈來(lái)愈高。

具體來(lái)看，2018年-2020年，公司商譽(yù)初始金額分別為21.89億元、30.83億元、46.66億元，占資產(chǎn)總額分別為22.74%、25.92%、30.03%;同時(shí)，截至2020年12月31日，愛(ài)爾眼科累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為7.88億元，約占2020年業(yè)績(jī)的45.71%。最新財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月30日，愛(ài)爾眼科商譽(yù)為41.26億元。

另外，愛(ài)爾眼科的銷(xiāo)售費(fèi)用暴增，也引發(fā)了投資者擔(dān)憂。2021年1-9月，愛(ài)爾眼科銷(xiāo)售費(fèi)用為11.07億元，同比增長(zhǎng)49.43%，其解釋稱(chēng)主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、推廣活動(dòng)增加、市場(chǎng)人員薪酬支出增加所致。

與瘋狂擴(kuò)張形成鮮明對(duì)比的是，愛(ài)爾眼科研發(fā)投入占比幾乎可以忽略不計(jì)。公司財(cái)報(bào)顯示，2018年-2021年9月，愛(ài)爾眼科研發(fā)支出占比分別為1.22%、1.53%、1.38%、1.36%，不足2%。

這種過(guò)于重?cái)U(kuò)張、輕研發(fā)的模式，也導(dǎo)致愛(ài)爾眼科醫(yī)療事故頻發(fā)。中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2020年，愛(ài)爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計(jì)75起，對(duì)患者的賠償金額從數(shù)萬(wàn)元到數(shù)十萬(wàn)元不等。

當(dāng)下，如何緩解業(yè)績(jī)焦慮、提升醫(yī)療服務(wù)能力，成為了愛(ài)爾眼科亟須解決的問(wèn)題。(記者 張璐)

關(guān)鍵詞： 愛(ài)爾眼科 回扣風(fēng)波 股價(jià)腰斬 市值縮水