川酒八朵金花之一、老八大名酒、中國(guó)白酒第一坊、唯一一家外資實(shí)際控制的白酒公司，系列叫得十分響亮的頭銜、招牌，并未能讓水井坊(600779.SH)崛起。相反，公司掉隊(duì)了。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，水井坊原本出身高貴，“中國(guó)白酒第一坊”的金字招牌之下，其售價(jià)曾力壓五糧液、貴州茅臺(tái)。然而，如今的水井坊一直在為擠進(jìn)高端市場(chǎng)而努力。

公開(kāi)消息顯示，10年前，水井坊就努力沖擊高端市場(chǎng)，期間還曾提出次高端路線(xiàn)。此外，借助外資實(shí)際控制的便利，公司還試圖依托實(shí)際控制人發(fā)力國(guó)際市場(chǎng)。目前來(lái)看，公司仍然徘徊在兩個(gè)市場(chǎng)門(mén)口。

白酒行業(yè)分析人士稱(chēng)，水井坊高管變動(dòng)較為頻繁，外資實(shí)際控制人掌控力度較大，或是“水土不服”。

今年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)倍增，但在今年二季度出現(xiàn)虧損。

備受質(zhì)疑的是水井坊正在推進(jìn)的員工持股計(jì)劃。公司擬向包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理在內(nèi)的66名核心員工實(shí)施員工持股計(jì)劃。然而，核心員工半價(jià)持股，僅將營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率平均值作為考核指標(biāo)，被指過(guò)于寬松，流于形式。

國(guó)際市場(chǎng)收入占比僅0.17%

水井坊備受市場(chǎng)關(guān)注，源于其知名度以及如今的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)地位不及預(yù)期。

高端市場(chǎng)，幾乎是所有白酒企業(yè)的向往，水井坊也不例外。實(shí)際上，水井坊是含著“高貴”、“高端”出生，如今，似乎與高端有點(diǎn)距離。

公開(kāi)資料顯示，水井坊的前身為全興股份，旗下?lián)碛兄袊?guó)“老八大名酒”之一全興大曲。1998年，全興酒廠(chǎng)對(duì)釀酒車(chē)間進(jìn)行修整改造時(shí)，意外發(fā)現(xiàn)地下有一處釀酒老燒坊遺址。這座酒坊距今600多年，被認(rèn)定為“世界上最古老的釀酒作坊”，并被載入世界吉尼斯紀(jì)錄。

于是，2000年，打著“中國(guó)白酒第一坊”的招牌，水井坊橫空出世，售價(jià)高達(dá)600元左右，直沖高端市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)白酒行業(yè)的“大哥大”還是五糧液，貴州茅臺(tái)還排在后面。當(dāng)時(shí)，五糧液和貴州茅臺(tái)的售價(jià)在三四百元左右。水井坊的價(jià)格穩(wěn)穩(wěn)地躺在高端市場(chǎng)之上。

或許，正是因?yàn)樗坏牧裂?，被外資看中了。2005年，誕生于英國(guó)、全球最大的洋酒公司帝亞吉?dú)W開(kāi)始通過(guò)股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)行滲透。到2006年底，帝亞吉?dú)W收購(gòu)了水井坊第一大股東全興集團(tuán)43%的股份，間接持有水井坊16.87%股份。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)，名優(yōu)白酒生產(chǎn)需由中方控股，于是，水井坊剝離了全興大曲。2013年7月，帝亞吉?dú)W100%控股水井坊大股東全興集團(tuán)，從而間接成為水井坊的實(shí)際控制人。

外資控制后，水井坊一直想走高端路線(xiàn)，挺進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)。

不過(guò)，事與愿違，水井坊一直未能擠進(jìn)高端陣營(yíng)。

目前，公司核心產(chǎn)品為水井坊菁翠、水井坊典藏大師版、水井坊井臺(tái)、水井坊臻釀八號(hào)。水井坊井臺(tái)和水井坊臻釀八號(hào)依然是公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)的主力，單瓶定價(jià)分別在600元與400元左右。而公司為打造“品牌高端化”推出的超高端單品水井坊青萃，銷(xiāo)售情況可能不理想。

10月7日，京東上顯示其售價(jià)為1906元/瓶，與飛天茅臺(tái)還有一定差距。

關(guān)鍵是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。今年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.37億元，同比增長(zhǎng)128.44%，凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))分別為3.77億元、3.90億元，同比分別增長(zhǎng)266.01%、304.93%。三者同比均表現(xiàn)為倍增，其原因是去年同期業(yè)績(jī)大幅下滑，基數(shù)較低。實(shí)際上，相較2019年上半年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)的增幅分別約為8.70%、10.88%、14.71%，增速均低于2018年、2019年。

問(wèn)題在于，今年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.97億元，同比猛增691.49%，原因在于去年二季度營(yíng)業(yè)收入大降90.08%，僅為0.75億元。二季度的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為-0.42億元、-0.16億元，雖然較上年同期大幅減虧，但是系2015年以來(lái)第二個(gè)季度虧損，第一個(gè)季度虧損是去年二季度受疫情影響，而今年二季度虧損有點(diǎn)讓市場(chǎng)大感意外。

實(shí)際上，即便是在疫情期間，茅臺(tái)、五糧液等業(yè)績(jī)依據(jù)保持快速增長(zhǎng)。

沖擊高端化的信心十足，但行動(dòng)上力度不夠，營(yíng)銷(xiāo)廣告、漲價(jià)倒是不斷上演。

水井坊的國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓也不理想。今年上半年，公司出口銷(xiāo)售收入只有320.31萬(wàn)元，占比僅0.17%。2020年全年，出口銷(xiāo)售收入也只有865.96萬(wàn)元，占比為0.29%。

人事變動(dòng)頻繁員工持股計(jì)劃被質(zhì)疑

從高端掉隊(duì)，轉(zhuǎn)而沖擊高端、次高端，水井坊的目標(biāo)遲遲未達(dá)到，與其人事動(dòng)蕩也有一定關(guān)系。

帝亞吉?dú)W入主后，水井坊迎來(lái)首位外籍總經(jīng)理，不過(guò)，英國(guó)人柯明思只當(dāng)了三年總經(jīng)理，2013年辭職。繼任者為美國(guó)人大米，大米只干了兩年半，也辭職走人。

這幾年，水井坊的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诨隆?011年、2012年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為3.20億元、3.38億元。2013年、2014年，則分別虧損-1.82億元、-4.03億元。

2015年，從嘉士伯退休的范祥福上任水井坊總經(jīng)理。在范祥福任上，水井坊實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2015年至2018年，其凈利潤(rùn)為0.88億元、2.25億元、3.35億元、5.79億元，逐年快速增長(zhǎng)。

2018年6月，范祥福接替陳壽祺成為水井坊董事長(zhǎng)，同時(shí)兼任總經(jīng)理。2019年7月，他卸任總經(jīng)理。繼任者為在洋酒巨頭保樂(lè)力加中國(guó)分公司任職多年的危永標(biāo)?；蛟S經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，15個(gè)月后，危永標(biāo)也掛印而去。接替危永標(biāo)的是朱鎮(zhèn)豪。至此，近10年，水井坊換了5名總經(jīng)理。

總經(jīng)理頻繁更換，一定程度上是水井坊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的體現(xiàn)，也從側(cè)面反映了公司戰(zhàn)略多變，人事不穩(wěn)定。

近期，水井坊相繼有董事、監(jiān)事會(huì)主席、董秘等4名董監(jiān)高辭職。

或許是為了穩(wěn)住核心員工，水井坊拋出了員工持股計(jì)劃。

根據(jù)最新披露的持股計(jì)劃，參加本員工持股計(jì)劃的員工總?cè)藬?shù)為66人，其中，董事長(zhǎng)范祥福、副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪以及董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、代理董秘蔣磊峰，分別認(rèn)購(gòu)185.93萬(wàn)份、572.09萬(wàn)份、155.13萬(wàn)份。三人所認(rèn)購(gòu)股份占本次員工持股計(jì)劃總股份數(shù)量的22.94%，其余人占77.06%。

本次員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源于公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股份?；刭?gòu)股份的交易均價(jià)為110.01元/股，員工持股計(jì)劃受讓公司回購(gòu)股份的價(jià)格為公司回購(gòu)股份交易均價(jià)110元/股的50%，即55元/股。

關(guān)鍵是考核，員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核年度為2021年、2022年、2023年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，設(shè)置兩個(gè)解鎖期。第一個(gè)解鎖期，公司2021年、2022年度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的平均值，在9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排名前5，解鎖50%。第二個(gè)解鎖期，公司2021年度、2022年度、2023年度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的平均值，在9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排名前5，解鎖50%。

9家對(duì)標(biāo)企業(yè)，包括五糧液、洋河股份、山汾酒、瀘州老窖、古井貢、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、老白干。

從過(guò)去幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，洋河股份波動(dòng)明顯，古井貢業(yè)績(jī)不佳，今世緣、口子窖、老白干等業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不突出。

本次考核指標(biāo)的選擇，僅僅考核營(yíng)業(yè)收入，且是年度營(yíng)業(yè)收入同比增速平均值，這一平均值躋身上述9家前五，即便行業(yè)整體受政策、市場(chǎng)影響較大，這對(duì)水井坊的考核目標(biāo)實(shí)現(xiàn)影響也并不大。

市場(chǎng)因此質(zhì)疑，水井坊的員工持股計(jì)劃考核指標(biāo)實(shí)現(xiàn)太容易了，所謂考核幾乎是流于形式。

今年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.37億元，同比增幅為128.44%，同比增速創(chuàng)新高。(記者 魏度)

關(guān)鍵詞： 國(guó)際市場(chǎng) 收入占比 水井坊 員工持股計(jì)劃