1月25日，河北中瓷電子科技股份有限公司(簡稱“中瓷電子”，003031.SZ)巨量換手，盤中最高報91.88元，漲9.96%，最低報83.14元，跌0.50%。此前該股已連續(xù)十五個交易日漲停。截至收盤，中瓷電子報87.50元，漲4.72%，成交額16.73億元，振幅10.46%，換手率71.24%。

中瓷電子是從事電子陶瓷系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括光通信器件外殼、無線功率器件外殼、紅外探測器外殼、大功率激光器外殼、聲表晶振類外殼、3D光傳感器模塊外殼、5G通信終端模塊外殼、氮化鋁陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加熱器等，應用于光通信、無線通信、工業(yè)激光、消費電子、汽車電子等領(lǐng)域。

中瓷電子2019年應收賬款超1億元。2016年至2020年1-6月，中瓷電子的應收賬款賬面價值分別4566.70萬元、6656.94萬元、1.07億元、1.06億元、1.77億元;應收賬款期末余額分別為4837.07萬元、7053.14萬元、1.13億元、1.11億元、1.87億元，占當期營業(yè)收入的20.91%、20.55%、27.69%、18.83%、52.90%。

對于公司應收賬款金額較大，占比相對較高的問題，中瓷電子稱，公司應收賬款余額隨公司營業(yè)收入的增長而上升，主要系隨著公司收入規(guī)模擴大，應收客戶貨款增加所致。公司主要客戶系行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，實力較強，且公司已考慮相關(guān)風險，按照會計準則的要求足額計提了壞賬準備。

2016年至2020年1-6月，中瓷電子的壞賬準備期末余額分別為270.17萬元、396.20萬元、565.20萬元、562.97萬元、964.99萬元。

同期，中瓷電子的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.36、6.12、4.69、5.55、2.50，同期行業(yè)可比公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.95、3.74、3.84、3.83、1.76。

中瓷電子毛利率持續(xù)下滑。2016年至2020年1-6月，中瓷電子的綜合毛利率為37.63%、34.55%、31.27%、30.02%及28.98%，主營業(yè)務毛利率分別為37.78%、35.19%、32.08%、30.86%及29.89%，呈持續(xù)下跌態(tài)勢。同期，行業(yè)可比上市公司毛利率均值分別為40.02%、36.75%、34.19%、30.88%及31.78%。

中瓷電子收入占比較大的通信器件用電子陶瓷外殼、汽車電子件產(chǎn)品，毛利率均有不同程度的下滑。

2016年至2020年6月末，中瓷電子的通信器件用電子陶瓷外殼收入分別為1.77億元、2.31億元、2.77億元、4.04億元、2.62億元，占比分別為77.36%、69.56%、70.59%、71.55%、77.82%。公司汽車電子件的收入分別為3906.68萬元、5676.40萬元、5281.68萬元、7644.95萬元、3942.11萬元，占比分別為17.06%、17.09%、13.47%、13.59%、11.73%。

上述同期，公司第一大業(yè)務——通信器件用電子陶瓷外殼毛利率從2016年的40.37%跌至2020年1-6月的30.73%，第二大業(yè)務——汽車電子件毛利率則從2016年的20.51%跌至2019年的17.01%，2020年1-6月又增長至20.88%。

證監(jiān)會在反饋意見稿中，也要求中瓷電子著重分析產(chǎn)品毛利率下降對持續(xù)盈利能力的影響，以及毛利率低于可比公司的原因。

中瓷電子主要募投項目產(chǎn)品銷售占比偏低，被指盲目擴產(chǎn)。招股書披露，中瓷電子未來三年將有效開拓消費電子陶瓷外殼及基板領(lǐng)域。公司本次募資總額的72.42%將投向消費電子陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)線項目，金額達3.33億元。

但2016年至2020年1-6月，公司來自消費電子陶瓷外殼及基板的銷售收入分別為142.31萬元、968.08萬元、1862.46萬元、1954.25萬元、1021.34萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為0.62%、2.91%、4.75%、3.46%、3.04%，占比較低。

據(jù)《金融投資報》報道，在中瓷電子的主營業(yè)務中，通信器件用電子陶瓷外殼收入占比常年超過70%，而公司此次IPO并未選擇擴大該產(chǎn)品產(chǎn)能，而是選擇了收入占比僅為3%的消費電子陶瓷外殼及基板。

中瓷電子指出，近年來消費電子行業(yè)快速發(fā)展，消費電子產(chǎn)品的需求不斷擴張，且需求逐漸邁向多元化和定制化。根據(jù)全球五大市場研究公司之一的GfK發(fā)布的《2017年中國3C市場行業(yè)報告》顯示，2017年，中國技術(shù)消費電子整體零售市場銷售金額將同比增長7.1%，其中3C整體零售市場同比增長8.4%。伴隨著如VR設備、車用電子設備等新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)和新技術(shù)的不斷應用使得消費電子產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品種類更為豐富，未來全球消費電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望保持增長態(tài)勢。與此同時，中國消費電子產(chǎn)業(yè)將逐步成長為規(guī)模大、自主配套能力成熟的產(chǎn)業(yè)，未來中國消費電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與銷售額將保持穩(wěn)定增長。

雖然在消費電子行業(yè)快速發(fā)展背景下，上游企業(yè)將充分受益。但大幅擴產(chǎn)背后，如何實現(xiàn)有效銷售將是擺在中瓷電子面前的難題?？梢钥吹?，公司指出，消費電子陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)線項目建成后，將形成年產(chǎn)消費電子陶瓷產(chǎn)品44.05億件的生產(chǎn)能力。而就2019年來看，公司消費電子陶瓷外殼及基板銷售數(shù)量僅為122.44萬只。不難看出，公司此次擴產(chǎn)幅度巨大。有分析就指出，中瓷電子在行業(yè)中和龍頭公司差距明顯，而此次又是擴產(chǎn)更不具優(yōu)勢的消費電子陶瓷產(chǎn)品，推廣難度極高。特別是在行業(yè)龍頭已有穩(wěn)定市占率的背景下，中瓷電子欲通過大幅擴張產(chǎn)能分享市場蛋糕并非易事。

中瓷電子于2021年1月4日在深交所中小板上市，發(fā)行數(shù)量為2666.67萬股，發(fā)行價格為15.27元/股，保薦機構(gòu)為中航證券有限公司，保薦代表人為司維、趙麗麗。

截至招股說明書簽署之日，中國電科十三所持有中瓷電子66.24%的股份，為中瓷電子控股股東;中國電科通過中國電科十三所、電科投資和中電國元間接控制公司79.69%的股份，為中瓷電子的實際控制人。

中瓷電子本次募集資金總額為4.07億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為3.73億元。其中3.33億元用于消費電子陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)線建設項目，3524.15萬元用于電子陶瓷產(chǎn)品研發(fā)中心建設項目，469.04萬元用于補充流動資金。

中瓷電子本次上市發(fā)行費用為3417.23萬元，其中保薦機構(gòu)中航證券有限公司獲得保薦承銷費用2517.55萬元，大華會計師事務所(特殊普通合伙)獲得審計驗資費用349.06萬元，北京市嘉源律師事務所獲得律師費用167.92萬元。

2017年至2020年1-6月，中瓷電子營業(yè)收入分別為3.43億元、4.07億元、5.90億元、3.54億元;銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為2.58億元、2.95億元、4.49億元、2.27億元。

同期，中瓷電子歸母凈利潤分別為4659.03萬元、5868.69萬元、7641.59萬元、4515.29萬元;扣非后歸母凈利潤分別為3878.14萬元、4623.60萬元、7087.24萬元、3984.51萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3630.49萬元、-4486.29萬元、6836.82萬元、5239.92萬元。

2017年末至2020年6月末，中瓷電子資產(chǎn)總計分別4.01億元、6.81億元、8.20億元、9.90億元，其中，貨幣資金分別為6108.65萬元、1.95億元、4835.80萬元、8949.87萬元。

上述同期，中瓷電子負債合計分別為2.22億元、1.93億元、2.56億元、9.36億元，其中，短期借款分別為2000.00萬元、5000.00萬元、0元、2002.17萬元。

2020年1-9月，中瓷電子實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，上年同期為4.31億元;歸屬于母公司股東的凈利潤為8025.37萬元，上年同期為5534.48萬元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為7111.30萬元，上年同期為5108.51萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6813.16萬元，上年同期為8656.56萬元。

中瓷電子預計2020年營業(yè)收入為8.17億元，同比上升約38.31%;預計實現(xiàn)凈利潤9500萬元，同比上升約24.42%;預計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8400萬元，同比上升約18.63%。

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