螞蟻集團上市再迎重大進展。8月25日晚間，螞蟻集團向上交所科創(chuàng)板遞交上市招股說明書，并同步向香港聯(lián)交所遞交招股申請文件。隨著招股書的披露，螞蟻集團經(jīng)營、業(yè)務情況等一一浮出水面：2020年上半年螞蟻集團營收達725.28億元，凈賺219.23億元，超上年全年凈利潤，其搶眼的盈利能力讓業(yè)內驚嘆：是什么造就了螞蟻集團?上市后的螞蟻集團又該怎么走?
估值：全球最大IPO?
招股書顯示，螞蟻集團擬在A+H發(fā)行的新股數(shù)量合計不低于發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行后總股本不低于300.3897億股(綠鞋前)，由此計算，螞蟻集團將發(fā)行不低于30億股新股。值得關注的是，本次螞蟻集團A股發(fā)行可引入超額配售選擇權(俗稱綠鞋機制)，超額配售選擇權最高不超過15%。
麻袋研究院高級研究員蘇筱芮告訴北京商報記者，從歷史經(jīng)驗來看，綠鞋機制的采用一般包含兩類目的，一類是穩(wěn)定股價，過往綠鞋機制多運用在銀行IPO中，因為銀行股比較容易破發(fā);另一類是超額配售，也就是在沒有存在破發(fā)的情形下，穩(wěn)市商能夠實施超額配售選擇權，近年來美團點評、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司都先后采用綠鞋機制，對于穩(wěn)定股價、提振市場信心具有積極意義，而超額配售選擇權的行使，亦能為發(fā)行人、承銷商、投資人等各方帶來多贏。
但南開大學金融學教授、聯(lián)儲證券董事兼首席經(jīng)濟學家李全則提到，即便如此，螞蟻集團也需要避免上市初始估值過高而給后續(xù)二級市場定價帶來負面影響，股價的大幅波動不僅僅會影響螞蟻集團本身的合理估值，也會對金融科技類上市公司乃至科創(chuàng)板上市公司產(chǎn)生沖擊，因此，在綠鞋機制的基礎上，也需要金融機構和其他各類投資者理性對待螞蟻集團IPO。
當前，盡管每股發(fā)行價格和目標估值尚未確定，但市場人士認為，螞蟻集團將大概率創(chuàng)下近年來全球最大規(guī)模的IPO。據(jù)媒體近日報道，螞蟻集團計劃在未來幾周內，申請按約2250億美元的估值A+H兩地上市，最早上市時間或在10月，若市況有利，可能在內地香港兩地合共籌集約300億美元資金。針對這一消息，北京商報記者向螞蟻集團求證，截至發(fā)稿未收到后者回應。
另在募資用途上，根據(jù)招股書，螞蟻集團此次募集資金將主要用于支持創(chuàng)新和科技投入、助力數(shù)字經(jīng)濟升級、補充流動資金(及一般企業(yè)用途)、加強全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展四個方向，對應擬投入資金占比分別為40%、30%、20%、10%。
零壹研究院院長于百程表示，螞蟻集團作為近些年在阿里巴巴生態(tài)中再造出來的一家金融科技公司，已成為新經(jīng)濟服務模式的代表。其能在科創(chuàng)板和港股上市，對于提升資本市場的吸引力和科技屬性至關重要，并且將吸引更多金融科技或數(shù)字科技領域公司上市，形成數(shù)字科技公司集群。
利潤：上半年超去年全年
隨著招股書的披露，螞蟻集團業(yè)務大盤、營收情況等核心數(shù)據(jù)也終于浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，螞蟻集團2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6 月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 653.96億元、857.22億元、1206.18億元和 725.28億元。
從營收構成來看，螞蟻集團的營收共有數(shù)字支付與商家服務、數(shù)字金融科技服務、創(chuàng)新業(yè)務及其他三大類構成，從2020年上半年數(shù)據(jù)來看，三大項占比分別為35.86%、63.39%和0.75%。從拆解占比超六成的數(shù)字金融科技業(yè)務來看，螞蟻集團該業(yè)務收入主要由微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技三大塊構成，所占營收比例分別為39.41%、15.56%、8.42%。
螞蟻集團上半年更引人關注的是凈利潤數(shù)據(jù)，具體為：2017-2019年，螞蟻集團的凈利潤分別為82億元、215.6億元、180億元，而截至2020年6月30日的上半年，螞蟻集團的凈利潤更是高達219.23億元，從這一數(shù)據(jù)來看，螞蟻集團上半年凈賺已超去年全年。
“2019年營收1206億元，凈利潤達到180. 72億元，這樣的盈利基本相當于一個股份制銀行的水平，從業(yè)務發(fā)展來看潛力是巨大的，這也是構成它估值的一個主要基礎。”北京看懂研究院研究員由曦向北京商報記者談道。
蘇筱芮進一步稱，今年上半年凈利潤超過去年全年，主要是由于數(shù)字金融科技平臺的快速成長。而在三類細分平臺中，微貸科技平臺又以39.41%獨居榜首，這意味著貸款類合作在螞蟻集團的細分收入中占據(jù)了絕對地位。作為“科技平臺”，螞蟻集團按照業(yè)務的促成規(guī)模進行收費，并且不承擔底層風險。
正如招股書所述，螞蟻集團 “不對消費信貸及小微經(jīng)營者信貸承擔信用風險，不對理財產(chǎn)品承擔兌付風險，也不對保險產(chǎn)品承擔承保風險”，在蘇筱芮看來，這是螞蟻作為金融科技頭部機構的壟斷優(yōu)勢。
風控：拆招已有風險
可以預見的是，從近兩年發(fā)展情況來看，數(shù)字金融科技平臺收入將成為螞蟻集團未來增長的重要驅動因素。不過，螞蟻集團亦在招股書中披露了一系列風險因素：如遇到未能完全合規(guī)經(jīng)營、無法保持合作金融機構對平臺的信任、無法達到合作金融機構的預期、無法有效監(jiān)控信貸風險及提供催收服務等情況時，螞蟻集團將面臨合作金融機構數(shù)量減少等境況。
值得注意的是，螞蟻集團微貸科技平臺業(yè)務高度依賴與金融機構合作。招股書披露：公司依賴包括銀行和信托公司等在內的合作金融機構向消費信貸和小微經(jīng)營者信貸提供資金。如果這些合作金融機構不再與公司合作，公司可能無法滿足消費者和商家的需求。
針對這一風險，螞蟻集團已開始尋找應對方案，從近期螞蟻集團主導申請的消費金融牌照一事便可窺出。8月21日晚間，根據(jù)魚躍醫(yī)療公告，螞蟻集團擬和千方科技等機構共同出資人民幣80億元，在重慶市設立螞蟻消費金融，其中螞蟻集團出資40億元，持股50%。從公司名字、注冊資本金、股東方構成等方面來看，螞蟻集團此次布局消費金融，可以說是“煞費苦心”。
除了過于依賴合作機構外，無法有效保障數(shù)據(jù)安全和隱私保護亦是一大挑戰(zhàn)。螞蟻集團稱，公司在業(yè)務過程中收集并處理大量用戶信息，并對用戶信息進行分析，形成用戶畫像、人群特征等信息。如果公司的用戶信息被第三方不當獲取、使用或披露，公司將可能面臨消費者、商家、合作金融機構及其他平臺參與方流失、對公司平臺失去信心及信任的風險，甚至可能面臨訴訟、監(jiān)管調查或罰款，這種情況將嚴重損害公司的聲譽，并對公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營成果造成不利影響。
