新亞強硅化學(xué)股份有限公司(簡稱新亞強)將于6月11日登錄發(fā)審會，由國金證券擔(dān)任主承銷商。

新亞強主要從事有機硅精細化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要是以六甲基二硅氮烷為核心的有機硅功能性助劑和苯基氯硅烷兩大產(chǎn)品類別。新亞強此次擬在上交所發(fā)行不超過3889萬股，募集資金不超過12億元。其中9.04億元用于年產(chǎn)2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產(chǎn)品項目，7580萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，2.21億元用于補充流動資金。

招股書顯示，2016年至2019年，新亞強的營業(yè)收入分別為1.92億元、2.67億元、6.50億元、6.02億元，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2236.31萬元、6232.83萬元、17,866.42萬元和21,286.15萬元。

上述同期，公司凈利潤分別為3546.69萬元、6623.30萬元、2.11億元、2.19億元。銷售商品收到的現(xiàn)金分別為12,236.13萬元、16,658.73萬元、47,299.75萬元和45,056.75萬元。

新亞強最重要的產(chǎn)品六甲基二硅氮烷雖然近年來售價上漲，但公司產(chǎn)能利用率逐年走低，銷量小幅下滑。

2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的平均售價分別為2.33萬元/噸、3.15 萬元/噸、10.93 萬元/噸和 7.31 萬元/噸，其銷售收入分別為12,101.09萬元、15,062.11 萬元、45,128.76 萬元和30,374.93 萬元，占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.06%、58.28%、70.25%和 51.12%。

2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的產(chǎn)能利用率分別為73.58%、66.00%、66.36%和62.44%。銷量分別為5194.30噸、4784.89噸、4130.41噸和4153.51噸。

2016年至2019年各期末，新亞強負(fù)債總額分別為7881.79萬元、8793.70 萬元、11,977.50 萬元和 4881.43 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為23.67%、23.89%、18.90%和6.84%。

2016年至2019年各期末，新亞強的應(yīng)收賬款余額分別為4099.24萬元、4915.00萬元、7317.78萬元和6355.04萬元，占營業(yè)收入的比例分別為21.35%、18.38%、11.26%和10.56%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，分別為4.97、5.93、10.63和8.81。

同期公司存貨余額增長較快，分別為5164.11萬元、6304.99萬元、11,550.15萬元和11,170.77萬元，并且存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.22、2.71、3.85和2.99，各期均低于行業(yè)平均值。

新亞強外銷業(yè)務(wù)占比超過4成，2016年至2019年，公司的外銷業(yè)務(wù)占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為31.16%、37.91%、62.01%和46.81%，其中出口美國的外銷業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為4.88%、4.64%、8.26%和11.27%。2018年6月以來，公司出口美國的產(chǎn)品六甲基二硅氮烷、乙烯基雙封頭等，已列入美國關(guān)稅為25%的產(chǎn)品目錄。

作為一家化工企業(yè)，新亞強曾因環(huán)境污染問題被當(dāng)?shù)卣幜P。2019年5月23日，江蘇宿遷市宿豫生態(tài)環(huán)境局進行現(xiàn)場核查發(fā)現(xiàn)，新亞強二廠區(qū)內(nèi)共貯存有約5900桶200L規(guī)格包裝桶，其中約3700桶盛裝一苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的前餾分、約830桶盛裝因污水處理設(shè)施改造無法處置的生產(chǎn)廢水、320個為空桶，其余為盛有產(chǎn)品的包裝桶。盛裝前餾分的包裝桶有部分腐蝕嚴(yán)重，并有少量物料滲出，有刺激性氣味。

宿遷市宿豫生態(tài)環(huán)境局責(zé)令按照國家有關(guān)規(guī)定和監(jiān)測規(guī)范對危廢焚燒爐排放的有毒有害大氣污染物進行監(jiān)測，改正貯存的危險廢物未設(shè)置危險廢物識別標(biāo)志、未采取相應(yīng)防范措施造成危險廢物滲漏和不按照國家規(guī)定申報登記危險廢物的環(huán)境違法行為，并處以罰款9萬元。

另外在2019年5月13日，宿遷市宿豫區(qū)環(huán)境保護局就公司超過重點水污染物排放總量控制指標(biāo)排放水污染物的環(huán)境違法行為對新亞強責(zé)令改正并處以10萬元罰款。2019年6月3日，宿遷市宿豫區(qū)環(huán)境保護局就公司未按規(guī)定對危廢焚燒爐排放的有害大氣污染物進行監(jiān)測、未設(shè)置危險廢物識別標(biāo)志、未按規(guī)定申報登記危險廢物及未采取防范措施造成前餾分和噸袋裝危險廢物滲漏造成污染行為對公司責(zé)令改正并處合計9萬元罰款。

有機硅化學(xué)企業(yè)沖刺上市典型家族式股權(quán)結(jié)構(gòu)

新亞強是一家從事有機硅精細化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司目前形成了以六甲基二硅氮烷為核心的有機硅功能性助劑和苯基氯硅烷兩大產(chǎn)品類別，包含十多種有機硅產(chǎn)品，其中有機硅功能性助劑廣泛應(yīng)用于有機硅新材料、制藥、電子化學(xué)等領(lǐng)域，苯基氯硅烷是合成下游苯基系列應(yīng)用材料的基礎(chǔ)原料。

招股書顯示，初亞軍、初琳、初亞賢直接和間接合計持有新亞強72.27%的股份，為公司的實際控制人，其中，初琳直接持有公司61.31%的股份，作為執(zhí)行事務(wù)合伙人通過亞強智盈間接持有公司0.50%的股份，直接和間接合計持有公司61.81%的股份，為公司的控股股東;初亞賢直接持有公司8.42%的股份;初亞軍直接持有公司2.04%的股份。初亞軍與初琳系父女關(guān)系，初亞軍與初亞賢系兄弟關(guān)系。

初亞軍，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，1999年9月至2004年9月任新亞強實業(yè)總經(jīng)理。2004年9月至2018年11月任吉林新亞強董事長。2009年11月至2015年7月任新亞強有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2015年8月至今，任公司董事長、總經(jīng)理。

初琳，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，2018年3月至今，任新亞強董事，2018年11月至今，任公司副董事長。

初亞賢，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，1999年9月至2004年3月任新亞強實業(yè)銷售經(jīng)理。2004年9月至2009年11月歷任吉林新亞強采購經(jīng)理、銷售經(jīng)理、董事、副總經(jīng)理。2009年11月至2015年7月任新亞強有限副總經(jīng)理。2015年8月至今，任公司董事、副總經(jīng)理。

2019年凈利增速放緩

招股書顯示，2016年至2019年，新亞強的營業(yè)收入分別為1.92億元、2.67億元、6.50億元、6.02億元，凈利潤分別為3546.69萬元、6623.30萬元、2.11億元、2.19億元。

2016年至2019年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2236.31萬元、6232.83萬元、17,866.42萬元和21,286.15萬元。同期公司銷售商品收到的現(xiàn)金分別為12,236.13萬元、16,658.73萬元、47,299.75萬元和45,056.75萬元，占營收比例分別為63.74%、62.30%、72.77%和74.85%。

新亞強在招股書中稱，公司銷售商品收到的現(xiàn)金均低于營業(yè)收入，主要原因為公司在銷售部分商品時，收到客戶支付的銀行承兌匯票，公司一般通過背書方式用于購買原材料、固定資產(chǎn)等。2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司將收到的銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓支付采購款的金額分別為 11,386.71 萬元、18,276.32 萬元和 17,408.62 萬元。報告期各期內(nèi)，公司背書轉(zhuǎn)讓的票據(jù)加上銷售商品收到的現(xiàn)金之和占營業(yè)收入的比重分別為100.25%、104.88%、100.88%和 103.77%，與營業(yè)收入規(guī)模匹配。

募資12億元擴大產(chǎn)能

新亞強此次擬募集資金12億元，其中9.04億元用于年產(chǎn)2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產(chǎn)品項目，7580萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，2.21億元用于補充流動資金。

“年產(chǎn)2萬噸高性能苯基氯硅烷下游產(chǎn)品項目”，該項目主要產(chǎn)品為苯基硅橡膠、苯基硅樹脂及苯基硅油。在有機硅產(chǎn)業(yè)鏈中，硅橡膠、硅樹脂及硅油屬于有機硅下游深加工產(chǎn)品。

過度依賴單一產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足70%

2016年至2019年，公司最主要的產(chǎn)品六甲基二硅氮烷，其平均售價分別為2.33萬元/噸、3.15 萬元/噸、10.93 萬元/噸和 7.31 萬元/噸，其銷售收入分別為12,101.09萬元、15,062.11 萬元、45,128.76 萬元和30,374.93 萬元。

六甲基二硅氮烷的銷售收入占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.06%、58.28%、70.25%和 51.12%，其毛利占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為 61.64%、57.84%、70.57%和 47.12%。

值得關(guān)注的是，六甲基二硅氮烷的售價從2016年的2.33萬元/噸，上漲至2019年的7.31元/噸，最高時期售價達到10.93元/噸。但該產(chǎn)品歷年的產(chǎn)能利用率平均不到70%，分別為73.58%、66.00%、66.36%和62.44%。

并且六甲基二硅氮烷的銷量呈現(xiàn)逐年小幅下滑。2016年至2019年，銷量分別為5194.30噸、4784.89噸、4130.41噸和4153.51噸。

償債能力優(yōu)于可比公司

2016年末、2017年末、2018 年末和 2019 年末，新亞強負(fù)債總額分別為7881.79萬元、8793.70 萬元、11,977.50 萬元和 4881.43 萬元。公司負(fù)債以流動負(fù)債為主。報告期各期末，流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為94.84%、92.05%、95.23%和 89.88%。

上述同期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為23.67%、23.89%、18.90%和6.84%，流動比率為2.15、2.34、3.76和10.73，速動比率為1.55、1.59、2.74和8.72。

2016年至2018年，同行業(yè)可比公司——新安股份、三友化工、合盛硅業(yè)、興發(fā)集團、東岳硅材的資產(chǎn)負(fù)債率均值為59.28%、56.60%、45.46%，流動比率均值為0.59、0.80、1.40，速動比率均值為0.40、0.55、1.55。

應(yīng)收賬款增長較快

2016年至2019年各期末，新亞強的應(yīng)收賬款余額分別為4099.24萬元、4915.00萬元、7317.78萬元和6355.04萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為12.31%、13.35%、11.55%和8.90%，占營業(yè)收入的比例分別為21.35%、18.38%、11.26%和10.56%。

2016年至2019年各期末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.97、5.93、10.63和8.81，2016年至2018年可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為57.00、53.24和53.81。

公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。新亞強稱，主要原因為同行業(yè)可比上市公司均為國內(nèi)大型有機硅生產(chǎn)企業(yè)，新安股份、三友化工、合盛硅業(yè)、興發(fā)集團、東岳硅材企業(yè)規(guī)模明顯大于公司，其在面對下游客戶時，具有更多的話語權(quán)，特別是信用政策方面，三友化工、興發(fā)集團、東岳硅材均是公司的主要供應(yīng)商，各家給予公司的信用政策均為交易發(fā)生的當(dāng)月結(jié)清款項，基本沒有賬期;公司的下游客戶主要為美國邁圖集團等長期穩(wěn)定客戶，公司均給予一定的賬期。

存貨周轉(zhuǎn)率落后于同行

2016年至2019年各期末，公司存貨余額分別為5164.11萬元、6304.99萬元、11,550.15萬元和11,170.77萬元，增長較快，并且存貨周轉(zhuǎn)率各期均低于行業(yè)平均值。

2016年至2019年各期末，新亞強的存貨周轉(zhuǎn)率為2.22、2.71、3.85和2.99，2016年至2018年可比公司存貨周轉(zhuǎn)率為7.94、7.56、7.03。

公司的存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司，新亞強稱，主要因為同行業(yè)可比上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中有機硅產(chǎn)品銷售占比10%至 50%不等，公司的產(chǎn)品均為有機硅產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有較大差異;公司的主要原材料三甲基氯硅烷是大型有機硅單體生產(chǎn)企業(yè)的副產(chǎn)品，市場供應(yīng)存在一定的波動性，公司設(shè)定的原材料的安全庫存指標(biāo)略高;公司部分國內(nèi)客戶存在下單與要求發(fā)貨時間間隔較短的情況，為保證交貨的及時性，公司設(shè)定的產(chǎn)成品的安全庫存指標(biāo)略高;各公司存貨管理政策不盡相同。

外銷占比高匯兌損益波動大

新亞強的產(chǎn)品主要出口德國、泰國、日本、美國、印度等國家。2016年至2019年，公司的外銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為5886.55 萬元、9797.91 萬元、39,834.53萬元和27,816.25萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為31.16%、37.91%、62.01%和46.81%，

其中出口美國的外銷業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為4.88%、4.64%、8.26%和11.27%。新亞強對美國的外銷業(yè)務(wù)比重保持增長態(tài)勢。受貿(mào)易摩擦影響，2018年6月以來，公司出口美國的產(chǎn)品六甲基二硅氮烷、乙烯基雙封頭等，已列入美國關(guān)稅為25%的產(chǎn)品目錄。

另外，新亞強的外銷業(yè)務(wù)均以美元計價。如果未來人民幣與美元的匯率發(fā)生變化，新亞強的外匯收入折算為人民幣時也將受到影響。2016年至2019年，新亞強的外銷業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)匯兌收益222.58萬元、匯兌損失353.13萬元、匯兌收益1031.93萬元和匯兌收益472.08萬元。

研發(fā)能力不強

對于處于技術(shù)密集型行業(yè)的新亞強來說，其自身研發(fā)能力似乎較為薄弱。5名核心技術(shù)人員中僅有1人為博士，其余4人為本科、大專、?？茖W(xué)歷。

目前，新亞強在研的16個項目多為與杭州師范大學(xué)、武漢大學(xué)開展的產(chǎn)學(xué)研合作。招股書顯示，截至2019年末，新亞強共擁有25項專利，其中發(fā)明專利12項、實用新型專利13項。

12項發(fā)明專利中，5項發(fā)明受讓于吉林新壓強、3項發(fā)明專利受讓于杭州師范大學(xué)，3項發(fā)明于2013年10月30日原始取得、1項發(fā)明于2015年5月5日取得。另外13項均為2017年原始取得的實用新型專利。

廢氣擾民遭信訪

根據(jù)江蘇宿遷市人民政府網(wǎng)站顯示，2019年5月，有信訪問題反映稱宿豫區(qū)北化工園區(qū)新亞強硅化學(xué)有限公司將1500噸危險廢品堆放在二廠區(qū)內(nèi)，氣味難聞，擔(dān)心強酸性精餾殘液泄漏，存在安全隱患;使用回轉(zhuǎn)窯焚燒危險廢品，廢氣污染。

5月23日，宿遷市宿豫生態(tài)環(huán)境局會同宿遷生態(tài)化工科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會、區(qū)應(yīng)急管理局進行現(xiàn)場核查發(fā)現(xiàn)，公司二廠區(qū)內(nèi)共貯存有約5900桶200L規(guī)格包裝桶，其中約3700桶盛裝一苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的前餾分、約830桶盛裝因污水處理設(shè)施改造無法處置的生產(chǎn)廢水、320個為空桶，其余為盛有產(chǎn)品的包裝桶。盛裝前餾分的包裝桶有部分腐蝕嚴(yán)重，并有少量物料滲出，有刺激性氣味。

宿豫區(qū)應(yīng)急管理局和宿遷生態(tài)化工科技產(chǎn)業(yè)園管委會安全生產(chǎn)應(yīng)急管理分局要求該企業(yè)盡快處置危險廢物;宿遷市宿豫生態(tài)環(huán)境局于5月25日向公司下達了行政處罰事先(聽證)告知書(宿豫環(huán)罰聽字〔2019〕39號)，責(zé)令按照國家有關(guān)規(guī)定和監(jiān)測規(guī)范對危廢焚燒爐排放的有毒有害大氣污染物進行監(jiān)測，改正貯存的危險廢物未設(shè)置危險廢物識別標(biāo)志、未采取相應(yīng)防范措施造成危險廢物滲漏和不按照國家規(guī)定申報登記危險廢物的環(huán)境違法行為，并處以罰款9萬元。要求新亞強硅化學(xué)有限公司二廠區(qū)于10日內(nèi)規(guī)范貯存包裝桶內(nèi)的危險廢物，70日內(nèi)處置到位。

招股書披露公司兩起污染事件

新亞強招股書披露，2019年5月13日，宿遷市宿豫區(qū)環(huán)境保護局就公司超過重點水污染物排放總量控制指標(biāo)排放水污染物的環(huán)境違法行為出具《行政處罰決定書》(宿豫環(huán)罰字[2019]第32號)，對公司責(zé)令改正并處以10萬元罰款。

2019年6月3日，宿遷市宿豫區(qū)環(huán)境保護局就公司未按規(guī)定對危廢焚燒爐排放的有害大氣污染物進行監(jiān)測、未設(shè)置危險廢物識別標(biāo)志、未按規(guī)定申報登記危險廢物及未采取防范措施造成前餾分和噸袋裝危險廢物滲漏造成污染行為出具《行政處罰決定書》(宿豫環(huán)罰字[2019]第44號)，對公司責(zé)令改正并處合計9萬元罰款。

擴建用地曾引爭議

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，2013年新亞強硅化學(xué)江蘇有限公司(以下簡稱新亞強江蘇公司)新擴建的生產(chǎn)基地，原本屬于農(nóng)業(yè)地，當(dāng)?shù)卮迕穹Q幾個月前，當(dāng)?shù)卣蝗粚⑦@塊地征收了，說要建一個化工廠。村民展示的土地承包證上可以看到，這塊正在施工的土地，被村民稱為“北湖”，是他們的“口糧田”。村民表示，去年4月，當(dāng)?shù)卣悦慨€2.5萬元左右的價格征收，沒有進行安置，現(xiàn)在地沒有了，非常擔(dān)心以后的生計問題。

農(nóng)用地上建化工廠，新亞強江蘇公司是否有合法手續(xù)呢?在曉店鎮(zhèn)的劉圩社區(qū)所屬的宿遷市生態(tài)化工科技產(chǎn)業(yè)園，管委會辦公室周姓工作人員表示，該廠用地通過了兩個土地審批文號。記者通過江蘇土地市場網(wǎng)(江蘇省國土資源廳所屬網(wǎng)站)和宿遷市國土資源局網(wǎng)站查詢后發(fā)現(xiàn)，這兩個審批文號是兩批次關(guān)于2012年宿遷市城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤的文件，文件中涉及該地塊。管委會辦公室人員介紹，他們能在農(nóng)田上建化工廠，是因為他們實施了城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤項目。“我們通過土地置換，爭取了土地指標(biāo)，我們手續(xù)都是合法的。”管委會辦公室杜輝主任介紹。

據(jù)了解，所謂的城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤，通俗地說，就是通過復(fù)墾舊地，在保持耕地總體平衡的基礎(chǔ)上，將多出來的土地置換成建設(shè)用地的指標(biāo)。江蘇省國土資源廳的批復(fù)文件表明，當(dāng)?shù)匾呀?jīng)進行了土地置換。

記者從江蘇省國土資源廳規(guī)劃處了解到，置換出來的用地指標(biāo)，必須到省國土資源廳進行報備，涉及到耕地的，還要經(jīng)過省里到國務(wù)院報備。在城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤實施規(guī)劃項目區(qū)明細表上，這份江蘇省國土資源廳今年9月13日下發(fā)的批復(fù)文件表明，這些“置換”過來的土地，仍處于“建新留用”狀態(tài)。也就是說，這塊土地的使用，并沒有通過江蘇省國土資源廳的批準(zhǔn)。

同時，該塊土地使用程序也受質(zhì)疑?！锻恋胤ā芳皣临Y源部相關(guān)的部門規(guī)章規(guī)定，對于經(jīng)營性用地必須通過招標(biāo)、拍賣或掛牌等方式向社會公開出讓國有土地。而對此，宿遷市國土資源局宿豫分局土地利用科明確地向記者表示，目前新亞強江蘇公司新廠區(qū)通過“招拍掛”的土地僅有30畝，對方并提供了一份刊登此公告的《宿遷日報》。

調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，新亞強硅化學(xué)江蘇公司擴建基地還存在少批多占的問題。公司施工牌上顯示，基地占地139畝。從當(dāng)?shù)卮迕裉峁┑恼鞯匮a償明細來看，實際卻征收了200多畝，多占了60多畝。

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