5月7日，央行、外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，《規(guī)定》除提出取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資額度管理要求之外，還提出對(duì)合格投資者跨境資金匯出入和兌換實(shí)行登記管理。

為兌現(xiàn)2000年入世承諾，開放金融領(lǐng)域，我國(guó)先后于2002年推出QFII制度、2011年推出RQFII制度，引導(dǎo)外資進(jìn)入金融市場(chǎng)。制度出臺(tái)以來(lái)已多次提高投資額度限制、放松管制等，外資也積極通過(guò)QFII/RQFII、滬深港通等渠道持續(xù)增持A股。市場(chǎng)對(duì)此次限額取消有一定預(yù)期，其實(shí)從去年初開始，QFII額度的放開已提上日程。2019年1月14日，外管局宣布QFII總額度由1500億美元增加至3000億美元;2019年9月10日，外管局發(fā)布公告，決定取消QFII/RQFII投資額度限制。從海外市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，QFII限額、外資投資比例限制逐步放開，是資本市場(chǎng)對(duì)外開放的必經(jīng)之路，《規(guī)定》出臺(tái)具備里程碑意義。

國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，QFII額度限制取消將會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，但短期看信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)。截至2020年4月底，QFII已用累計(jì)額度為1146億美元，距當(dāng)時(shí)額度上限(3000億美元)還有較大距離;另外隨著互聯(lián)互通機(jī)制的成熟化，北上資金對(duì)QFII的替代已成趨勢(shì)：第一，隨著投資額度的放開，陸股通每日的額度基本不構(gòu)成交易限制;第二，深股通和滬股通標(biāo)的已經(jīng)覆蓋了A股大多數(shù)核心公司，投資范圍上基本與QFII接近;第三，由于陸股通交易的靈活性，該渠道的吸引力不斷提升，2017年以來(lái)北上持股占比從30%提升至近70%。

國(guó)海富蘭克林基金表示，作為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的一項(xiàng)重要舉措，合格境外投資者投資額度限制的放開，不僅是在完善中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的體系，也是在持續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)改革的步伐，長(zhǎng)期看對(duì)A股具有深遠(yuǎn)影響。A股作為全球第二大股票市場(chǎng)，2020年Q1外資持股比例只有3.3%，相較于美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)仍具巨大提升空間。我們判斷外資入場(chǎng)長(zhǎng)趨勢(shì)大邏輯不變，A股在全球資本再配置中最為受益。站在全球配置角度看，A股優(yōu)質(zhì)公司盈利穩(wěn)健、高股息率、估值安全，依然具有良好的性價(jià)比，隨著QFII/RQFII投資額度限制放開，未來(lái)優(yōu)質(zhì)公司有望獲得更高的估值溢價(jià)。

國(guó)海富蘭克林基金表示，從QFII和陸股通對(duì)A股市場(chǎng)投資風(fēng)格來(lái)看，是兩者均重倉(cāng)持有以滬深300為代表的大市值股，但陸股通投資方向上更偏好于食品飲料、醫(yī)藥、家電等消費(fèi)龍頭，而QFII在大盤股中更偏好以銀行為代表的價(jià)值藍(lán)籌。截至2020年一季度，QFII行業(yè)市值前三分別為銀行(32.75%)、醫(yī)藥生物(17.58%)和家用電器(11.23%)。由于外資負(fù)債端相對(duì)更穩(wěn)定，也具備更長(zhǎng)的持股周期，公司質(zhì)地或?qū)⒊蔀闃?biāo)的遴選的核心要素。長(zhǎng)期看隨著外資對(duì)A股配置比例的逐步提升，會(huì)對(duì)原有的估值框架帶來(lái)沖擊，這是要非常注意的一個(gè)變化。

關(guān)鍵詞： QFII投資