隨著2020年年報及2021年一季報披露的結(jié)束。整體來看，上市券商2020年的營收及歸母凈利潤普遍增長，且增幅普遍較高。但2021年第一季度，上市券商凈利潤的同比增勢有所減緩。

值得關(guān)注的是，受到市場行情上升和利好政策的刺激，券商業(yè)務(wù)拓展帶來業(yè)績增長，但同時也會消耗凈資本和現(xiàn)金等流動性資產(chǎn)。2020年，7家上市券商凈資本同比減少，近半上市券商的部分風控指標同比下滑。

此外，2020全年，上市券商普遍確認較大規(guī)模的信用減值損失。期間，上市券商合計發(fā)生的信用減值損失同比增長逾六成，主要源于融出資金和買入返售金融資產(chǎn)。

2020年上市券商整體利潤增速高于營收 僅1家虧損

截至目前，共有41家上市券商，除財達證券剛上市以外，其余40家券商2020年合計實現(xiàn)營收約5187億元，同比增長逾兩成，合計實現(xiàn)歸母凈利潤1455.66億元，同比增長逾三成。

上市券商業(yè)績的增長主要受益于期間市場行情上升和交投活躍。數(shù)據(jù)顯示，當期上證指數(shù)整體上漲了13.87%，深證成指則上漲了38.73%，滬深兩市全年股票成交總金額同比增加逾六成至約206萬億元，全年平均市值換手率同比增加0.6個百分點至2.36%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年中信證券總營收達543.83億元，排在首位。海通證券和國泰君安緊隨其后，營業(yè)收入分別為382.20億元和352.00億元。4家上市券商的營收同比下滑，其中東北證券收入同比減少17.06%，太平洋和山西證券的營收降幅逾三成。太平洋收入下滑主因自營投資業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)規(guī)模下調(diào)，東北證券和山西證券主受其期貨子公司倉單業(yè)務(wù)規(guī)模下降影響。

營收增速方面，2020年紅塔證券的營收增長最快，實現(xiàn)翻番。其次是浙商證券，2020年同比增速達87.94%。除此之外，長城證券、中信建投、光大證券、中金公司的營收同比增速均超過50%。

2020年，五家上市券商實現(xiàn)超百億元歸母凈利潤。中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券的歸母凈利潤分別為149.02億元、111.22億元、108.75億元、108.22億元和100.38億元。

從增速來看，光大證券和興業(yè)證券歸母凈利潤增長最快，2020年較上年同比分別增長310.97%和127.13%。共27家上市券商的歸母凈利潤增長率超過其營收增長率。

2020年，僅太平洋發(fā)生歸母凈虧損7.61億元，較上年減少12.23萬元，主要系當期營收同比下滑且確認了大額信用減值損失7.66億元。

2021年一季度，上市券商整體營收延續(xù)增勢，但歸母凈利潤僅同比增長約27%，略低于同期營收同比增幅和2020年全年歸母凈利潤增幅。興業(yè)證券、國泰君安、方正證券和財通證券的歸母凈利潤同比增速最高，分別為340.56%、141.57%、134.53%和130.69%。

7家上市券商凈資本減少 近半數(shù)的部分風控指標同比下滑

證券公司拓展信用、自營等業(yè)務(wù)會大量消耗凈資本。報告期間，多家券商為了滿足自身業(yè)務(wù)的發(fā)展擴張，通過發(fā)行長期次級債、定增、配股等方式補充凈資本。

2020年，五家上市券商發(fā)行逾千億債券。其中，中信證券發(fā)債規(guī)模最大，但僅發(fā)行20億元長期次級債，可用于補充附屬凈資本。當期，中信證券的凈資本較去年減少89.98億元至859.06億元，位居行業(yè)第二。

2020年末，國泰君安的凈資本規(guī)模達885億元，在上市券商中排名第一。報告期間，共計7位上市券商的凈資本同比下降。太平洋的凈資本同比減少17.11%至74.67億元，其2017年發(fā)行的次級債全部到期，2016年發(fā)行的次級債即將到期無法計入凈資本。

除了凈資本，2020年近半數(shù)上市券商的主要風控指標下降。

其中，紅塔證券的風險覆蓋率同比降幅最大，下降41.33%至197.58%;財通證券的資本杠桿率同比降幅最大，下降34.13%至15.13%;華林證券的流動性覆蓋率同比降幅最大，下降73.83%至257.86%;興業(yè)證券的凈穩(wěn)定資金率同比降幅最大，下降27.07%至132.5%。

值得關(guān)注的是，中信證券的多個風控指標處于可比上市公司末位。其風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率分別為154.96%，14.95%，141.83%和124.15%，皆遠低于證券行業(yè)平均值，且凈穩(wěn)定資金率已接近證監(jiān)會設(shè)置的120%預(yù)警線。

信用減值損失或需關(guān)注

2020年，上市券商普遍確認較大規(guī)模信用減值損失。中信證券確認65.81億元信用減值損失，位于行業(yè)首位，較去年增加46.89億元。共計6家上市券商確認了超過10億元信用減值損失。

研究發(fā)現(xiàn)，2020年上市券商對融出資金和買入返售金融資產(chǎn)確認的信用減值損失占比較大。共計25家上市券商過半的信用減值損失源于上述兩科目。

券商融出資金和買入返售金融資產(chǎn)主要產(chǎn)生于融資融券業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，滬深兩市融資融券余額同比上升近六成至16190.08億元。與2019年末對比，2020年末質(zhì)押股份的總市值和總數(shù)量都小幅下滑。但ST股票和*ST股票的合計數(shù)量占質(zhì)押股份總數(shù)量的比例同比上升1個百分點至15.15%，一定程度上說明股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)“踩雷”的可能性有所上升。