近來，華晨汽車、永煤集團及紫光集團等一系列AAA評級的國企違約頻發(fā)，市場震驚之余，對評級機構評級結果是否公允，也就是評級是否虛高等問題產生了質疑。
這樣的質疑，在監(jiān)管層的檢查中，也得到說明。
中國證券業(yè)協(xié)會與中國銀行間市場交易商協(xié)會(下稱“交易商協(xié)會”)日前發(fā)布的債券市場信用評級機構業(yè)務運行及合規(guī)情況通報顯示，多家評級機構因評級虛高等問題被點名，交易商協(xié)會分別對中誠信國際和大公國際進行了約談。
“我們有自己的評級團隊，不會以外部評級作為我們的投資標準。因為一些AAA評級的水分比較大。”一位公募基金固收部門負責人對第一財經(jīng)表示。
打分隨意、評級虛高
債券信用評級機構的“三季報”近日出爐。
債券市場信用評級機構業(yè)務運行及合規(guī)情況通報顯示，三季度，評級機構共對89家發(fā)行人進行了評級調整，同比增加20.27%。評級調整主要為級別上調，占級別調整次數(shù)的六成。分機構來看，大公國際正面調整家數(shù)最多，有17家，占其存續(xù)家數(shù)的3.79%。
進一步來看，在更換評級機構后的評級高于原級別的發(fā)行人家數(shù)也同比增加，其中大公國際上調家數(shù)最多，有13家，占其承做更換評級機構發(fā)行人家數(shù)的40.63%。
中國證券業(yè)協(xié)會關注到個別評級機構對發(fā)行人主體級別調升的比例明顯高于行業(yè)平均水平，存在評級虛高等風險隱患;根據(jù)《證券資信評級機構執(zhí)業(yè)行為準則》等規(guī)定，針對監(jiān)測到的評級動作滯后等情況，交易商協(xié)會分別對中誠信國際和大公國際進行了約談。
“這(評級虛高)是一個老生常談的問題了。”一位評級機構人士表示，在2018年債券市場違約率明顯上升后，外部評級的公信力已經(jīng)明顯下降。
此外，證監(jiān)會債券部、有關證監(jiān)局、滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會和交易商協(xié)會對大公國際等7家評級機構開展2020年聯(lián)合現(xiàn)場檢查工作發(fā)現(xiàn)部分合規(guī)問題，包括評級規(guī)范、評級方法或模型、數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)有待完善;評級業(yè)務制度執(zhí)行不到位;評級項目質量控制不足以及評級所需材料不完整，歸檔資料不齊全等。
比如，大公國際個別項目評級報告使用的評級模型打分表結果和工作底稿中打分表對應項分值不一致;包括大公國際在內的評級機構的個別項目打分后調整存在隨意性、上調依據(jù)不足或調整考慮不完整等。
通報進一步顯示，截至2020年9月30日，存續(xù)的公司信用類債券公開發(fā)行主體共計3863家，同比增加191家。從主體級別分布看，非金融企業(yè)債務融資工具、公司債和企業(yè)債發(fā)行人AA級占比分別為29.58%、23.38%和56.90%;AA+級及以上發(fā)行人占比分別為68.87%、62.62%和31.90%，同比分別上升3.05個、2.42個和2.28個百分點。
外部評級公信力下降
隨著債券市場違約率攀升，由評級公司出具的發(fā)行人外部評級公信力正在下降。
“AAA的水分是比較大的。你看國外的評級是正態(tài)分布，但是國內都集中在AAA為主。實際上我們自己還要評估它是不是正常的AAA。”上述公募基金固收負責人便說。
“最新外部評級AAA的債券中，僅有48%的中債市場隱含評級屬于AAA系列。如果把中債市場隱含評級作為投資者的預期，這說明投資者早已針對外部評級重新評級。此次發(fā)生違約的20永煤SCP003，違約前中債市場隱含評級為AA-。”國信證券固收研究分析表示。
“中債市場隱含評級”是指中債金融估值中心有限公司綜合市場價格信號、發(fā)行主體公開信息等因素得出的動態(tài)反映市場投資者對債券的信用評價，類似于市場投資者“用腳投票”得出來的一個評級體系，可以看做是投資者對相關債券信用評級的一個預期。
和外部評級體系相比，中債市場隱含評級體系的評級相對較低，平均低1～2個評級級別。
大公國際資信評估有限公司黨委副書記、總裁應海峰此前在一個論壇上也表示，傳統(tǒng)的評級產品在揭示風險時，存在預判性和及時性不足的問題，這與市場和投資人的要求相去甚遠。
“這些外部機構評級我們也會看，只不過要進行篩選，并不是一味按照他們說的標準來?？傮w來看，就是在2018年之后，在信用債投資方面，我們一直比較小心，持倉基本都是AAA評級。到2019年，也加了一些比較好的AA+的主體。”一位券商資管信用債人士稱。
8月7日，證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》(征求意見稿)，提出取消強制評級。而在目前的市場環(huán)境中，評級行業(yè)受到?jīng)_擊也將不可避免，中國評級行業(yè)很有可能由此加速洗牌。(郭璐慶)
