美國資本市場的監(jiān)管之嚴(yán)，顯然也是大大超出了瑞幸董事長陸正耀的預(yù)期。4月2日，瑞幸自爆造假引發(fā)股價(jià)暴跌，市場一片嘩然，陸正耀第二天在朋友圈表示“今天更要元?dú)鉂M滿”。一個(gè)多月之后，收到納斯達(dá)克的退市通知書，陸正耀表示，“過去的一個(gè)多月，我一直處于深深的痛苦和自責(zé)之中，夜不能寐。”
瑞幸當(dāng)初自爆丑聞時(shí)，還有人歡呼瑞幸割了美國人的韭菜，不過，美國資本市場只用了一個(gè)多月的時(shí)間，就讓瑞幸董事長從“元?dú)鉂M滿”變成了“夜不能寐”。
按照規(guī)則，瑞幸還可以提出申述，納斯達(dá)克將在聽證會(huì)之后對(duì)是否退市作出最后決定。在正式退市之前，公司股票還可以維持正常交易。在發(fā)布納斯達(dá)克的退市通知之后，停牌一個(gè)多月的瑞幸股票也在5月20日恢復(fù)交易。隨后的兩個(gè)交易日，瑞幸咖啡的股價(jià)分別暴跌36%和29%，收盤于2美元。而在今年年初，瑞幸股價(jià)一度還超過50美元，投資者的損失可見一斑。
如果瑞幸最終從資本市場退市，接下來最大的懸念就是，瑞幸的4000多家咖啡店是否還開得下去？消費(fèi)者們以后是否還可以喝到小藍(lán)杯？陸正耀近日表示，“公司如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續(xù)加大，但不論怎樣，我都會(huì)傾盡全力維持門店運(yùn)營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個(gè)品牌能夠走下去。”如果真的從美國退市，想要繼續(xù)讓瑞幸活下去已經(jīng)是難上加難。對(duì)于瑞幸而言，從美國退市首先意味著失去了一個(gè)相當(dāng)重要的融資平臺(tái)。2019年5月，瑞幸首次登陸納斯達(dá)克，通過IPO融資6億美元。今年1月份，瑞幸通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債和股票，再次募集了9億美元，規(guī)模甚至超過IPO。而在瑞幸咖啡上市之前，獲得的融資一共是5億多美元，對(duì)于一直燒錢擴(kuò)張的瑞幸，美國資本市場的重要性不言而喻。
更重要的是，從美國股市退市，意味著公司此前經(jīng)營模式的基礎(chǔ)已經(jīng)徹底坍塌。
瑞幸成立不到2年時(shí)間就可以登陸美國資本市場，主要是通過資本燒錢來快速成長。對(duì)投資者來說，之所以愿意給瑞幸投入巨額資金，終極目的就是通過瑞幸上市之后套現(xiàn)，收獲超額回報(bào)。沒有了美國股市這樣一個(gè)可供套現(xiàn)的終極場所，投資者將不再有任何動(dòng)機(jī)來繼續(xù)支持瑞幸咖啡。
在4月初瑞幸自爆造假丑聞之后，市場一度還有傳言，認(rèn)為這可能是瑞幸故意讓股價(jià)跳水，從而可以低成本私有化從美國退市，然后選擇A股或者其他地方重新上市?，F(xiàn)在來看，這套高難度的資本運(yùn)作很難成立，在瑞幸自爆造假之后，中國證監(jiān)會(huì)第一時(shí)間表示“強(qiáng)烈譴責(zé)瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假行為，將依法進(jìn)行核查”。后來還表示就跨境監(jiān)管合作事宜與美國證監(jiān)會(huì)溝通。證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲表態(tài)，基本上堵死了瑞幸將來回歸A股的可能性。如果一家公然造假的公司從美國退市之后還可以重新回歸A股，那將不僅只是公司的丑聞，更將是A股市場之恥。不僅是A股市場，預(yù)計(jì)全球任何一個(gè)資本市場都不會(huì)對(duì)這樣的公司打開大門。
如果從美國股市退市，將來也不再有重新上市的機(jī)會(huì)，外部投資者將不再可能繼續(xù)支持瑞幸的燒錢模式。對(duì)于一家因?yàn)樵旒偻耸械钠髽I(yè)，銀行也將敬而遠(yuǎn)之。這就意味著，此前被各方資本熱情追捧，現(xiàn)在的瑞幸將淪為資本的棄兒。
沒有外部資金的支撐，自身又沒有造血盈利的能力，瑞幸將很難維持運(yùn)轉(zhuǎn)，理性的選擇是通過快速瘦身來縮減成本。不出意外的話，未來一段時(shí)間，瑞幸咖啡的門店數(shù)量將會(huì)大規(guī)模萎縮，只有通過大幅度關(guān)店來控制成本，瑞幸才有活下去的一線生機(jī)。
但真正的問題是，沒有了上市套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，對(duì)于陸正耀們這些資本玩家而言，他們真的有興趣只做一家純粹的咖啡企業(yè)嗎？開一家浪漫的咖啡館或許是很多小資們的夢想，但絕對(duì)不是“大資”的夢想。
在收到了納斯達(dá)克的退市通知書之后，瑞幸咖啡下一步要還要面對(duì)投資者的巨額索賠，這將在很大程度上決定瑞幸未來的生死。
在美國資本市場，不可能有公司公然造假后還可以毫發(fā)無損全身而退。對(duì)于瑞幸咖啡而言，退市只是處罰的第一步，后續(xù)的民事賠償也將很快到來，投資者賠償是一道躲不過去的坎。
今年1月初，瑞幸咖啡的股票市值一度達(dá)到120億美元，現(xiàn)在只有不到5億美元，將來更有可能一文不值，瑞幸消失的市值，就是投資者索賠的依據(jù)。在瑞幸的股東名單中，公司董事長陸正耀和前CEO錢治亞合計(jì)持股約60%，假如將這二人排除在外，其余大部分股東都要求賠償?shù)脑挘瑢?duì)應(yīng)的最大市值損失約為40多億美元，合人民幣300多億元。這需要瑞幸賣出多少小藍(lán)杯，才可以賠償投資者的損失？所以，如果瑞幸從美國股市退市，而且投資者索賠過高的話，對(duì)于瑞幸的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言，“理性”的選擇可能是破產(chǎn)逃債，而不是繼續(xù)經(jīng)營。選擇為受損的投資者打工償債，需要具備極高誠信和責(zé)任感的人才可能做到。瑞幸董事長陸正耀近日發(fā)表了一份公開聲明，其中有一段話尤其意味深長，“創(chuàng)業(yè)以來，我掙到的錢幾乎全部投入到了實(shí)體企業(yè)中，質(zhì)押瑞幸咖啡股票所得資金，也全部用于支持旗下各個(gè)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，沒有用于個(gè)人揮霍，更沒有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，對(duì)此我愿意接受任何調(diào)查。”之所以強(qiáng)調(diào)資金全部用于企業(yè)發(fā)展，其實(shí)并非僅僅只是道德問題，套現(xiàn)的資金何去何從，更事關(guān)投資者賠償?shù)呢?zé)任問題。
按照美國相關(guān)法律，如果上市公司大股東沒有能力賠償投資者，投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)也要承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。如果瑞幸的管理團(tuán)隊(duì)表示套現(xiàn)的資金全部用到了企業(yè)發(fā)展，潛臺(tái)詞就是將來沒有錢賠償投資者，賠償?shù)呢?zé)任可能會(huì)“甩鍋”到幫助瑞幸上市的中介機(jī)構(gòu)。當(dāng)年安然公司造假，最大的一筆賠償就是由摩根大通支付了22億美元，同時(shí)，當(dāng)年的全球第五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信也因此破產(chǎn)倒閉。
對(duì)于瑞幸的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言，他們此前已經(jīng)打造過神州租車和神州優(yōu)車等多個(gè)平臺(tái)，瑞幸只是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目之一，如果從瑞幸抽身而去，也并非完全不能接受的選擇。對(duì)于這些套數(shù)嫻熟的資本玩家，或許過幾年之后，江湖上又會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的品牌，不過，對(duì)于有過重大信用污點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)者，不知道資本市場是否還會(huì)再給機(jī)會(huì)？
