?？低晹M分拆螢石網(wǎng)絡(luò)至深交所上市，讓已披露分拆上市標(biāo)的的A股公司增至20家，而披露分拆上市意愿的公司數(shù)量則更多。
最近，A股市場掀起了一股分拆上市預(yù)案發(fā)布的小高潮。短短數(shù)日內(nèi)就有海康威視、杰瑞股份、華蘭生物、冠城大通、安正時(shí)尚等公司陸續(xù)發(fā)布分拆上市預(yù)案或預(yù)案修訂稿。
20家公司擬分拆上市
去年12月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，為A股公司分拆所屬子公司至境內(nèi)上市提供了依據(jù)和政策支持。
《若干規(guī)定》開出了七大分拆上市條件，包括：上市期限、盈利門檻、分拆公司規(guī)模占比、上市公司規(guī)范性、募資使用限制、高管持股、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易等方面。長期以來，A股上市公司在境內(nèi)難以分拆上市，此時(shí)《若干規(guī)定》發(fā)布順應(yīng)了市場需求，填補(bǔ)了境內(nèi)分拆上市的制度空白。此次新規(guī)不僅明確了分拆上市門檻，在強(qiáng)化監(jiān)管方面也是下了大功夫。
去年12月A股分拆上市制度剛剛落地，央企中國鐵建就打響了第一槍。
中國鐵建去年12月19日發(fā)布分拆預(yù)案，公司擬分拆旗下中國鐵建重工集團(tuán)股份有限公司(簡稱“鐵建重工”)并在科創(chuàng)板上市。
據(jù)披露，鐵建重工成立于2006年11月23日，主要從事掘進(jìn)機(jī)裝備、軌道交通設(shè)備和特種專業(yè)裝備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售。中國鐵建表示，作為公司專門從事高端裝備制造的子公司，鐵建重工與公司其他業(yè)務(wù)板塊之間保持高度的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。公司有必要分拆鐵建重工到上交所科創(chuàng)板上市，以進(jìn)一步鞏固鐵建重工在高端裝備制造領(lǐng)域的核心競爭力。
由中國鐵建開啟，一系列A股公司邁入分拆上市之路。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股共有20家公司公告了分拆上市的具體標(biāo)的和計(jì)劃，更多公司則披露了分拆上市的意向。
最新披露分拆上市的則是?？低暋：？低?月24日晚間公告，公司董事會(huì)授權(quán)公司經(jīng)營層啟動(dòng)分拆螢石網(wǎng)絡(luò)至深交所上市的前期籌備工作。
進(jìn)入4月，分拆上市掀起了小高潮，?？低?、杰瑞股份、華蘭生物、兆馳股份、華邦健康和遼寧成大先后發(fā)布了分拆上市標(biāo)的和預(yù)案。
披露分拆上市意向的A股公司，數(shù)量也不少。早在去年上半年，就有美尚生態(tài)、ST摩登、聚光科技、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、德聯(lián)集團(tuán)、易華錄等公司，先后在投資者互動(dòng)平臺上表達(dá)了子公司擬分拆上市的意愿。
如深康佳A表示，積極推進(jìn)控股或參股公司在境外或科創(chuàng)板上市;東港股份表示，對子公司東港瑞云進(jìn)行股改，符合條件將申請單獨(dú)融資;首航高科表示，推動(dòng)子公司首航光熱在科創(chuàng)板上市;航錦科技表示，對全資子公司長沙韶光和威科電子分拆上市的可行性正在做初步的分析。
低估公司趨向分拆
值得注意的是，在已公告分拆上市計(jì)劃的公司中，有不少是大型企業(yè)，例如中國鐵建、上海電氣、上海建工等。
除中國鐵建擬分拆子公司鐵建重工到科創(chuàng)板上市外，上海電氣擬分拆子公司電氣風(fēng)電至科創(chuàng)板上市。電氣風(fēng)電是國家清潔能源骨干企業(yè)，是中國領(lǐng)先的陸上風(fēng)電整機(jī)商與中國最大的海上風(fēng)電整機(jī)商。
上海建工則計(jì)劃分拆子公司建工材料在上交所主板上市。建工材料是全國第三大、上海地區(qū)最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，具有預(yù)拌商品混凝土生產(chǎn)最高資質(zhì)。
深圳一券商投行人士表示，通常只有規(guī)模較大的企業(yè)才能培育出來可以分拆上市的子公司，而小型上市公司一般業(yè)務(wù)比較集中，缺乏可分拆的業(yè)務(wù)。而不少大型企業(yè)長期被低估，也是分拆上市的動(dòng)力所在。
天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前述擬分拆上市的中國鐵建、上海電氣、上海建工從近10年市盈率變化，可以看出目前市盈率處于歷史較低水平，上海建工甚至達(dá)到了歷史最低水平。但是從基本面上看，三家公司近10年資產(chǎn)負(fù)債率變化不大甚至有所下降，凈利率10年內(nèi)呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，基本面是不斷向好的，估值較低更多是市場情緒上的原因。
天風(fēng)證券認(rèn)為，企業(yè)被低估原因可能是對于實(shí)行多元化經(jīng)營的上市公司，其業(yè)務(wù)范圍往往涉及廣泛的領(lǐng)域，使得市場投資者對其所涉及的復(fù)雜業(yè)務(wù)可能無法做到正確的理解和接受，因此可能會(huì)低估其股票的市場價(jià)值。經(jīng)過分拆后，有關(guān)子公司價(jià)值的持續(xù)公開信息可能會(huì)對子公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正面的影響;相關(guān)子公司作為一個(gè)獨(dú)立于母公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可以更容易地對公司的業(yè)績進(jìn)行評估。
事實(shí)上，從目前披露分拆上市的方案觀察，相比滬深主板市場，A股公司也更多選擇估值更高的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板進(jìn)行分拆上市。截至目前，有6家A股公司選擇分拆旗下子公司赴科創(chuàng)板上市，有8家A股公司選擇分拆旗下子公司赴創(chuàng)業(yè)板上市。
從二級市場走勢觀察，Wind分拆上市指數(shù)今年來累計(jì)漲幅達(dá)11.57%，但板塊內(nèi)個(gè)股分化顯著，深康佳A年初至今累計(jì)漲幅67.05%居首位，遼寧成大、廣電運(yùn)通等同期漲幅也在20%以上;但上海電氣、上海建工、中國鐵建等個(gè)股同期走勢卻未漲反跌。換言之，分拆上市短期對公司估值影響不大，上漲走勢更多因?yàn)橄嚓P(guān)公司切合了概念熱點(diǎn)被炒作。
分拆上市監(jiān)管趨嚴(yán)
需要強(qiáng)調(diào)的是，分拆上市不是想拆就能拆，監(jiān)管層從規(guī)則設(shè)計(jì)上加強(qiáng)了對分拆上市行為的監(jiān)管。此次新規(guī)不僅明確了分拆上市門檻，在強(qiáng)化監(jiān)管方面也是下了大功夫，從《若干規(guī)定》細(xì)則來看，境內(nèi)分拆上市限制較多，并不是“誰想拆就能拆”。
另外，對于分拆上市可能導(dǎo)致的母公司“空心化”、利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭增多、二級市場炒作等問題，《若干規(guī)定》做了針對性安排，對上市公司分拆實(shí)施全面監(jiān)管。
3月25日晚，延安必康披露分拆所屬子公司至創(chuàng)業(yè)板上市預(yù)案后，就收到了深交所關(guān)注函，要求公司就分拆上市是否存在“主動(dòng)迎合市場熱點(diǎn)”的情形，是否涉及“忽悠式分拆上市”等進(jìn)行回復(fù)。3月26日早間，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，延安必康被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，分拆事項(xiàng)也隨之暫停。
資料顯示，陜西必康成立于1997年，是集原料藥、中成藥及化學(xué)藥品等生產(chǎn)和營銷于一體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。2016年3月4日“九九久”證券名稱變更為“必康股份”。2018年，由于注冊地遷至延安，必康股份更名為延安必康。而此次計(jì)劃分拆上市的九九久，正是延安必康上市借的殼。
市場人士指出，從延安必康涉嫌信披違規(guī)的問詢函中可見，監(jiān)管層將對“重復(fù)上市”、“忽悠式分拆上市”進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管，針對市場關(guān)注度高、情形惡劣的公司，通過“發(fā)函問詢+交易監(jiān)控+現(xiàn)場檢查”等方式聯(lián)合監(jiān)管。
證監(jiān)會(huì)曾多次強(qiáng)調(diào)，將對分拆上市試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)的虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場，尤其是利用分拆上市進(jìn)行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規(guī)行為加大打擊力度。顯然，監(jiān)管部門已經(jīng)意識到，加強(qiáng)監(jiān)管，是真正實(shí)現(xiàn)分拆上市改革意圖的重要保障。
