報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡主營收入和凈利潤保持增長，但應收賬款和存貨金額較高。同時，該公司對海康威視較為依賴，關聯(lián)交易規(guī)模大。
隨著智能終端設備和物聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展和普及，在住宅中安裝功能齊全、環(huán)保便捷的智能家居逐步吸引消費者目光，智能家居開始進入尋常百姓家，相關行業(yè)也迎來春天。
為順應潮流，2021年8月，?？低?002415.SZ)正式發(fā)布公告稱，其擬分拆所屬子公司杭州螢石網(wǎng)絡股份有限公司(下稱螢石網(wǎng)絡)至科創(chuàng)板上市，四個月后螢石網(wǎng)絡IPO正式獲得上交所受理。
作為智能家居服務商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商，本次IPO，螢石網(wǎng)絡擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過5000萬股，擬募集資金37.39億元，將用于“螢石智能制造重慶基地項目”“新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺項目”“智能家居核心關鍵技術研發(fā)項目”以及“螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目”，其中近六成募集資金將投入“螢石智能制造重慶基地項目”。
查閱螢石網(wǎng)絡IPO招股書，《投資時報》研究員注意到，2018年、2019年、2020年、2021年1—6月(下稱報告期)螢石網(wǎng)絡超八成營收來源于智能家居產(chǎn)品，且占比有增無減;產(chǎn)品生產(chǎn)采取自主生產(chǎn)、外協(xié)加工相結合的方式，尤其在2020年之前，產(chǎn)品生產(chǎn)幾乎全部外包。同時，該公司存貨和應收賬款較高，償債能力不及同行業(yè)可比公司。值得注意的是，無論是采購和銷售，還是辦公場所租賃及工作信息系統(tǒng)，螢石網(wǎng)絡均高度依賴?？低?，關聯(lián)交易規(guī)模大。
對于前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至螢石網(wǎng)絡，截至發(fā)稿尚未得到公司相關回復。
產(chǎn)品結構較為單一
螢石網(wǎng)絡定位于智能家居服務商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商，面向智能家居場景下的消費者用戶，提供以視覺交互為主的智能生活解決方案;面向行業(yè)客戶，提供用于管理物聯(lián)網(wǎng)設備的開放式云平臺服務。
《投資時報》研究員注意到，螢石網(wǎng)絡主營業(yè)務收入較為集中。報告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務收入分別為15.24億元、23.54億元、30.68億元和19.98億元，2018年至2020年復合增長率為41.88%，呈現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢;其中，智能家居產(chǎn)品的收入分別為12.88億元、19.87億元、26.48億元和17.54億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為84.47%、84.41%、86.28%和87.77%，呈現(xiàn)小幅上漲的趨勢?？梢钥闯?，螢石網(wǎng)絡主營業(yè)務收入主要來自于智能家居產(chǎn)品，且收入十分集中。
同時《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，螢石網(wǎng)絡的產(chǎn)品生產(chǎn)和采購并非本公司獨立完成。
招股書中提到，2020年之前，螢石網(wǎng)絡未建立獨立的生產(chǎn)和采購體系，公司僅負責產(chǎn)品的研發(fā)、設計和銷售，由控股股東?？低暤娜Y子公司?？悼萍几鶕?jù)公司的采購和生產(chǎn)的需求統(tǒng)一進行原材料采購和生產(chǎn)。直到2020年，螢石網(wǎng)絡才擁有獨立的采購體系和完整的自主生產(chǎn)能力。
而在2020年之后，螢石網(wǎng)絡仍然將部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包于外協(xié)加工廠商，并支付外協(xié)加工費用。2020年、2021年1-6月，公司外協(xié)加工成本分別為33.22億元、1.97億元，其中，外協(xié)加工費1.22億元、7560.45萬元，剩余的部分為外協(xié)廠商采購的物料。
分析認為，將生產(chǎn)外包可能無法精準把控產(chǎn)品質(zhì)量，削弱公司的品控能力，一旦出現(xiàn)質(zhì)量問題，會對公司形象和聲譽造成不利影響。
賬款及存貨“雙高”
查閱螢石網(wǎng)絡招股書，《投資時報》研究員注意到，公司面臨應收賬款和存款金額“雙高”狀況。
招股書顯示，報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡應收賬款分別為2.53億元、4.28億元、6.12億元和5.50億元，賬面金額較大，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為17.97%、18.33%、25.54%和17.79%;同時，公司存貨賬面價值分別為7.37億元、4.33億元、5.32億元和9.92億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為5.22%、18.58%、24.75%和32.07%。
整體來看，二者相加共占據(jù)各期末資產(chǎn)總額的比例分別為23.19%、36.91%、50.29%、49.86%，占比十分高。尤其是2020年和2021年，應收賬款和存貨資金合計占比超半數(shù)，對公司的流動資金產(chǎn)生較大壓力。
不僅如此，“雙高”的出現(xiàn)也間接影響螢石網(wǎng)絡的償債能力。報告期內(nèi)，該公司的流動比率分別為1.26、1.33、1.59及1.47，速動比率分別為1.19、1.07、1.18及0.84，兩者均低于同行業(yè)可比公司平均值，不過資產(chǎn)負債率卻遠高于同行業(yè)可比公司平均值。報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡資產(chǎn)負債率分別為81.45%、79.3%、62.04%及63.20%，行業(yè)平均值僅有54.27%、48.02%、47.43%及44.99%。
對此，螢石網(wǎng)絡在招股書中稱，因公司2018年和2019年主要采用向海康科技委托生產(chǎn)的模式進行生產(chǎn)，公司應付賬款余額較高，導致公司流動比率和速動比率較低。2021年6月末，由于公司流動資產(chǎn)中存貨余額較高，使得公司速動比率有所下降。2018年和2019年，公司資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)平均水平，主要原因亦系公司應付賬款余額較高所致。
不僅如此，螢石網(wǎng)絡的存貨周轉(zhuǎn)率也逐漸下降。報告期內(nèi)，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為13.49次、6.08次、3.88次和3.26次，公司存貨周轉(zhuǎn)率2019年以后相較2018年下降較多，且整體下降趨勢顯著。2020年及2021年1-6月甚至下滑至同行業(yè)可比上市公司的平均值以下。
關聯(lián)交易規(guī)模大
螢石網(wǎng)絡雖已經(jīng)從海康威視中拆分出來，但目前的生產(chǎn)經(jīng)營活動仍十分依賴?？低?。
從采購數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡向關聯(lián)方采購材料、商品的金額分別為9.6億元、18.32億元、3.47億元和1.46億元，占各期采購物料總額比例分別為100.00%、99.57%、17.34%和9.46%;公司向關聯(lián)方采購勞務的金額分別為4061.57萬元、5722.90萬元、5721.12萬元和2538.59萬元。
從銷售數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡向關聯(lián)方銷售商品或提供勞務的金額分別為1.42億元、2.15億元、5.24億元和2.14億元，占各期營業(yè)收入比例分別為9.32%、9.10%、17.03%和10.66%。
在辦公場所方面，螢石網(wǎng)絡共承租15處用于生產(chǎn)經(jīng)營辦公的主要房產(chǎn)，租賃總面積10.56萬平方米，其中8.97萬平方米的租賃場所系向海康威視及其下屬企業(yè)租賃，關聯(lián)租賃面積占前述租賃總面積的比例為84.95%。報告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡向海康威視及其下屬企業(yè)租賃生產(chǎn)經(jīng)營及辦公場所、設備的租賃金額分別為512.24萬元、1034.9萬元、2263.39萬元和617.68萬元。值得注意的是，螢石網(wǎng)絡使用的部分信息系統(tǒng)亦為?？低暤男畔⑾到y(tǒng)。
對此，螢石網(wǎng)絡在招股書中也表示，若未來關聯(lián)交易未能履行相關決策和批準程序或不能嚴格按照公允價格執(zhí)行，或?？低暉o法繼續(xù)提供上述服務或商品，將可能影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而損害公司和股東的利益。(李沐陽)
關鍵詞： 螢石網(wǎng)絡 主營收入 凈利潤 產(chǎn)品結構
