近日，內(nèi)蒙古歐晶科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“歐晶科技”)向證監(jiān)會(huì)提交更新版的招股書，擬在深交所上市。招股書顯示，歐晶科技本次IPO擬公開發(fā)行新股不超過34356407股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬募集資金4.3億元，主要用于高品質(zhì)石英制品項(xiàng)目、循環(huán)利用工業(yè)硅項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。其中，高品質(zhì)石英制品項(xiàng)目擬投入資金1.83億元，循環(huán)利用工業(yè)硅項(xiàng)目擬投入資金1.45億元。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，余姚恒星持有公司42.4409%的股份，為公司第一大股東。華科新能持有公司32.7547%的股份，為股東第二大股東。兩者合計(jì)持有公司股份為75.1956%，超過50%。萬兆慧谷持有公司24.8044%的股份，為公司重要股東，因此，歐晶科技無控股股東、實(shí)際控制人。截止此次招股書，歐晶科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

公開資料顯示，歐晶科技是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，主要為太陽能(000591,股吧)及半導(dǎo)體單晶硅棒硅片的生產(chǎn)和輔助材料資源回收循環(huán)利用等，具體包括石英坩堝產(chǎn)品。

我們?cè)诓殚喺泄蓵鴷r(shí)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技的應(yīng)收賬款、存貨規(guī)模呈現(xiàn)雙增趨勢(shì)，伴隨著存貨規(guī)模的增加，歐晶科技每年還要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金，從而進(jìn)一步對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~造成一定程度的壓縮，使得現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，歐晶科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率不斷下滑，也收到了證監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)關(guān)注。

應(yīng)收賬款、存貨雙增，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技營(yíng)業(yè)收入分別為3.45億元、5.48億元、5.74億元、2.59億元。歐晶科技的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)數(shù)，分別為-1488.60萬元、-5125.49 萬元、-605.81萬元和-167.04萬元。與此相對(duì)應(yīng)的，歐晶科技同期的凈利潤(rùn)分別為6307.01萬元、5001.67萬元、6193.71萬元、4240.95萬元。

隨著營(yíng)業(yè)收入的提升，歐晶科技應(yīng)收賬款余額大幅增加，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低。

報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技應(yīng)收賬款余額分別為1.31億元、2.21億元、1.94億元、1.76億元，出現(xiàn)不同程度的增加。特別是2018年隨著營(yíng)業(yè)收入的大幅增加，公司的應(yīng)收賬款余額較2017年末增長(zhǎng)68.84%。

事實(shí)上，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~的好壞直接與公司的應(yīng)收賬款和存貨有直接關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值不斷增加，分別為1.24億元、2.09億元、1.83億元、1.65億元，2017年末至2020年6月末應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為42.89%、56.49%、44.26%、50.93%。

隨著營(yíng)業(yè)收入的提升，歐晶科技的應(yīng)收賬款余額大幅增加，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低。

報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.60次、3.11次、2.76次和1.40次。同時(shí)，2017年、2019年行業(yè)營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均水平為5.06次、6.23次，歐晶科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。對(duì)此，歐晶科技表示，“主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、營(yíng)業(yè)收入增加，應(yīng)收賬款上升較快所致。”

此外，歐晶科技的存貨分別為1988.01萬元、3450.25萬元、2430.64萬元、2730.76萬元。

對(duì)于歐晶科技來說，公司的存貨分為原材料、庫(kù)存商品、發(fā)出商品、半成品等。然而原材料、庫(kù)存商品都存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為149.86萬元、135.55萬元、171.71萬元和308.29萬元，占存貨余額的比例分別為7.01%、3.78%、6.60%和10.14%。特別是2020年上半年，歐晶科技的存貨為2730.76萬元，與之相對(duì)應(yīng)的公司存貨的賬面余額為3039.05萬元，跌價(jià)準(zhǔn)備為308.29萬元，跌價(jià)比例為10.14%，跌價(jià)比例突破雙位數(shù)增長(zhǎng)。

歐晶科技也表示，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備主要是來自于對(duì)原材料石英砂和庫(kù)存商品石英制品計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。

對(duì)于歐晶科技來說，應(yīng)收賬款呈現(xiàn)不斷增加趨勢(shì)，存貨規(guī)模也有不同程度的增加。伴隨著存貨規(guī)模的增加，歐晶科技每年還要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金，從而進(jìn)一步對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~造成一定程度的壓縮，使得現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張風(fēng)險(xiǎn)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑

公開資料顯示，歐晶科技主要產(chǎn)品為直拉單晶硅用電弧石英坩堝，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏和半導(dǎo)體領(lǐng)域，可支持太陽能和半導(dǎo)體用戶高溫條件下連續(xù)拉晶，是用來裝放多晶硅原料的消耗型石英器件，其高純和高耐溫耐久性為單晶拉制以及單晶品質(zhì)提供保障，是單晶拉制系統(tǒng)的關(guān)鍵輔料之一。

伴隨著公司營(yíng)業(yè)收入的增加，但其綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻均出現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，歐晶科技的綜合毛利率分別為35.18%、23.31%、23.67%和27.49%，其中，2017年綜合毛利率較高，2018年公司綜合毛利率較2017年下降11.87個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為12128.43萬元、12701.05萬元、13371.45萬元和7113.30萬元。石英坩堝和硅材料清洗兩項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了毛利總額的75%以上，其中石英坩堝業(yè)務(wù)的毛利在2017年和2018年對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的貢獻(xiàn)率超過50%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率來看，報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.24%、23.39%、23.78%和27.42%，2018年、2019年連續(xù)兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率處于低位，2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2017年下降11.85個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的不斷下滑，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部也重點(diǎn)給與關(guān)注。要求結(jié)合報(bào)告期內(nèi)不同尺寸石英坩堝銷售價(jià)格、單位成本及毛利率變動(dòng)情況，說明發(fā)行人在大尺寸石英坩堝制造具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的情況下，毛利率持續(xù)下滑的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異，并具體說明發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。(西貝)