“中國國旅”變更為“中國中免”，因?yàn)槊舛惻普兆罱鹆?

疫情之下，旅游行業(yè)受到重創(chuàng)，但令人意外的是，旅游行業(yè)的小分支免稅行業(yè)卻在疫情中突出重圍，資本爭相跑馬圈地，圈內(nèi)公司也在加緊布局，相關(guān)概念股股價(jià)還創(chuàng)了新高。

中國中免(601888)6月18日晚間公告，公司召開第四屆董事會(huì)第二次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于變更公司證券簡稱的議案》。為適應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，突出公司免稅主業(yè)特征，提高公司品牌辨識(shí)度，同意將公司證券簡稱由“中國國旅”變更為“中國中免”(下文均改為“中國中免”)。

6月18日，中國中免現(xiàn)身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通成交額第5位，資金總計(jì)成交4.65億。其中，買入2.02億元，賣出2.63億元，凈賣出6028.44萬元，凈賣出額占該股當(dāng)日總成交量的4.27%。

值得注意的是，中國中免最近一個(gè)月上漲47.52%，上榜滬股通23次，累計(jì)凈賣出21.73億元;近兩個(gè)月上漲58.77%，上榜滬股通35次，滬股通累計(jì)凈賣出25.54億元;今年以來上漲45.12%，滬股通年內(nèi)累計(jì)凈賣出5.5億元。截止今日收盤，中國中免流通市值為2520.26億元。

壟斷國內(nèi)免稅業(yè)

需要說明的一點(diǎn)是，中國中免的母公司中國旅游集團(tuán)成立于1992年，產(chǎn)業(yè)布局涵蓋六大業(yè)務(wù)，其中旅行服務(wù)業(yè)務(wù)就包括大家熟知的港中旅、中旅總社和國旅總社等;旅游零售業(yè)務(wù)的代表，就是cdf中免集團(tuán)。上市公司中國中免是中國旅游集團(tuán)的二級(jí)子公司。

天眼查資料顯示，中國中免1994年04月22日成立，是中外合資企業(yè)，2008年3月更名為中國國際旅行社總社有限公司(簡稱中國中免)。于2009年登陸A股，主營業(yè)務(wù)涉及旅游服務(wù)及旅游商品相關(guān)項(xiàng)目的投資與管理，旅游服務(wù)配套設(shè)施的開發(fā)、改造與經(jīng)營，旅游產(chǎn)業(yè)研究與咨詢服務(wù)等，從事旅行社和免稅領(lǐng)域。

從中國中免上市以來的業(yè)務(wù)組成來看，公司免稅領(lǐng)域營收占比在不斷擴(kuò)大。中國中免在2009年上市之初，旅游服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.49億元，而商品銷售只有14.36億元不足其一半。但商品銷售業(yè)務(wù)的收入逐年增長，2017年開始加速增長，2018年商品銷售營收163.98億元，首次超過旅游服務(wù)的110.59億元。進(jìn)入2019年，中國中免在經(jīng)營業(yè)務(wù)又做了重大調(diào)整，呈現(xiàn)去“旅游服務(wù)化”的態(tài)勢，當(dāng)年旅游服務(wù)營收僅錄得5.31億元，而商品銷售達(dá)到236.96億元。

今年5月7日，中國中免公告，公司擬以20.65億元現(xiàn)金收購中國旅游集團(tuán)持有的海免公司51%股權(quán)。據(jù)公告顯示，海免公司2019年?duì)I業(yè)收入為32.27億元，歸母凈利潤為3.45億元。

收購海免之后，中國中免不僅將牢牢占據(jù)三亞和?？趦纱箅x島免稅市場，還能將其在整個(gè)中國免稅市場的市占率由87%提升至93%(以2018年的數(shù)據(jù)進(jìn)行估算)。

在聚焦免稅業(yè)務(wù)后，公司2019年業(yè)績增長強(qiáng)勁。2019年中國中免實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入479.66 億元，同比增長 2.04%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 71.09 億元，同比增長 31.00%，實(shí)現(xiàn)利潤總額 71.60 億元，同比增長 34.19%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤46.29 億元，同比增長 49.58%，主要原因是一方面受益于國內(nèi)免稅品零售市場規(guī)模的持續(xù)增長，

享受海南自貿(mào)港建設(shè)紅利

6月1日，國務(wù)院印發(fā)《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》，給了海南誠意滿滿的政策大禮包。

按照總體規(guī)劃方案，在2025年前實(shí)施部分進(jìn)口商品零關(guān)稅。其中，包括3個(gè)對于免稅企業(yè)利好的方面：

第一，對島內(nèi)居民消費(fèi)的進(jìn)境商品，實(shí)行正面清單管理，允許島內(nèi)免稅購買;

第二，放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，擴(kuò)大免稅商品種類;

第三，方案發(fā)布之日起，對注冊在海南自由貿(mào)易港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)，將按15%征收企業(yè)所得稅。

天眼查資料顯示，海南島內(nèi)目前有四家免稅店。2020年1月19日，?？谑袃?nèi)日月廣場免稅店和瓊海博鰲免稅店正式開業(yè)，與此前海南已有的三亞海棠灣免稅城和海口美蘭機(jī)場免稅店共同形成了新的離島免稅格局。

具體來看，?？诿舛惖杲?jīng)營面積2.2萬平方米，首期開業(yè)面積1.3萬平方米，博鰲免稅店經(jīng)營面積4200平方米。業(yè)內(nèi)有消息稱，目前，這兩家新開業(yè)的免稅店已引進(jìn)的國際品牌總量近200個(gè)。所有貨品由與海免同屬于中國旅游集團(tuán)的中國免稅品(集團(tuán))有限公司統(tǒng)一從原產(chǎn)地直接采購。

按照目前海南實(shí)行的離島免稅政策，年滿16周歲乘坐飛機(jī)、火車、輪渡前往中國內(nèi)地地區(qū)但不離境的國內(nèi)外旅客，包括海南省居民，手持飛機(jī)票、火車票、船票均可到免稅店購物，至提貨點(diǎn)提貨，其中乘坐飛機(jī)離島的旅客可根據(jù)商品繳納一定的稅款擔(dān)保金，選擇即購即提。而選擇先購物再提貨的消費(fèi)者，可在海口美蘭機(jī)場、三亞鳳凰機(jī)場、博鰲機(jī)場、秀英港碼頭、新海港碼頭5個(gè)提貨點(diǎn)提貨。

該政策將對于中國中免的業(yè)績產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的利好。一方面是個(gè)人免稅額和免稅品種上去了，營收規(guī)模將會(huì)更大;另一方面公司稅收會(huì)降低10%，此前是25%。

日韓免稅店部分關(guān)閉

與國內(nèi)免稅行業(yè)蒸蒸日上的境況相反的是，日韓免稅店受疫情重創(chuàng)。來看一組數(shù)據(jù)。

韓國免稅：一季度韓國實(shí)現(xiàn)免稅銷售額 242.76億元，同比下滑25%。其中，作為免稅龍頭企業(yè)的樂天、新羅、新世界分別同比下滑38%、31%、30%。

國際巨頭：Dufry、拉加代爾、JAT(日本機(jī)場)分別實(shí)現(xiàn)免稅收入68億元、62億元、28億元，分別同比下降20.82%、13.55%、3.53%。而這三家國際免稅巨頭2019年的免稅業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長。

國內(nèi)：據(jù)興業(yè)證券預(yù)測，日上上海、首都機(jī)場免稅店、廣州白云機(jī)場免稅店、香港國際機(jī)場免稅店分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.88億元、10.07億元、2.55億元、2.93 億元，分別同比下降35%、60%、40%、55%。

一季度國內(nèi)疫情比國外嚴(yán)重，所以國內(nèi)免稅店受沖擊較為明顯。進(jìn)入4月份之后，國內(nèi)旅游業(yè)逐步復(fù)蘇，而日韓等地的免稅店受國際疫情惡化影響而遭受重創(chuàng)。據(jù)報(bào)道，在日本各地設(shè)有免稅店的Laox(樂購仕)關(guān)閉了沖繩和北海道等部分門店。首爾一家緊鄰熱門景點(diǎn)的市內(nèi)免稅店由于經(jīng)營狀況急劇惡化，已經(jīng)決定在下半年徹底停業(yè)閉店。

韓國免稅店行業(yè)更是幾近斷糧。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份韓國免稅店銷售額同比降幅高達(dá)約90%。多個(gè)機(jī)場免稅店已經(jīng)關(guān)閉，市內(nèi)免稅店也紛紛閉店或調(diào)整營業(yè)時(shí)間。

由于韓國免稅店收入來源中，超過70%來自中國游客，因此中國游客的數(shù)量決定著韓國免稅店的生死存亡。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，隨著疫情持續(xù)，如果韓國免稅店缺乏強(qiáng)有力的救援措施，再過幾個(gè)月行業(yè)或?qū)⒚媾R崩潰。

而日韓免稅店相繼關(guān)閉，卻為國內(nèi)免稅店行業(yè)帶來了機(jī)遇。

資本跑馬圈地?fù)尰亓?/p>

境外免稅店業(yè)務(wù)停滯，為消費(fèi)回流國內(nèi)帶來了契機(jī)?；亓骺臻g有多大?

2019年韓國免稅產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到213億美元，折合人民幣約1487億元，由于中國消費(fèi)者貢獻(xiàn)超過七成，因此消費(fèi)規(guī)?；虺^1000億元人民幣。

中國消費(fèi)者在免稅渠道偏好購買奢侈品。而據(jù)貝恩咨詢統(tǒng)計(jì)，2019年中國消費(fèi)者在境外消費(fèi)奢侈品金額超過5000億元人民幣，而中國內(nèi)地奢侈品市場僅約300億歐元，約合人民幣2345億元，占比不到一半。

西南證券認(rèn)為未來國內(nèi)免稅渠道消費(fèi)占比能夠達(dá)到35%，到2028年我國國內(nèi)免稅市場規(guī)模有望達(dá)到30億美元，復(fù)合增速為18%。

這種情況下，資本紛紛跑馬圈地，近期行業(yè)頻繁出現(xiàn)資本大動(dòng)作。格力地產(chǎn)擬向珠海國資委、城建集團(tuán)非公開發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買珠海免稅集團(tuán)100%股權(quán);王府井拿下國內(nèi)第八張免稅牌照;凱撒旅業(yè)與途牛旅游戰(zhàn)略合作，加碼免稅店業(yè)務(wù)等等。

而資本紛紛布局的另一個(gè)原因，則是免稅牌照的稀缺性。據(jù)了解，我國擁有免稅牌照的企業(yè)較少，且多年來并未有新增牌照。目前我國共有中免、日上免稅行(已被中免收購)、海免(已注入中國中免)、珠免、深免、中出服、中僑、王府井等八家企業(yè)擁有免稅業(yè)牌照，稀缺的牌照資源是這些公司目前利潤的主要來源。

根據(jù)國家政策規(guī)定，不具備免稅牌照的企業(yè)可以參股免稅店，只要免稅店由具有免稅品經(jīng)營資質(zhì)的企業(yè)絕對控股(持股比例大于 50%)即可。因此，在我國海外消費(fèi)回流的大趨勢中，受益的不僅僅是擁有免稅牌照的免稅商，還有參股免稅業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)，特別是其中的上市公司。

也正是因?yàn)槿绱耍诿舛愊嚓P(guān)概念股漲聲一片。格力地產(chǎn)公布收購珠免后連收五個(gè)漲停;王府井整個(gè)5月份累計(jì)漲幅高達(dá)85%;中國中免股價(jià)創(chuàng)歷史新高，加入百元股行列。