本周創(chuàng)業(yè)板連番上漲，資金不斷流入創(chuàng)業(yè)板，大小盤分化嚴(yán)重，但機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格是否切換產(chǎn)生分歧。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格并未真正變化，成長(zhǎng)股行情是否真正啟動(dòng)仍需觀察。

從當(dāng)前公私募機(jī)構(gòu)的選股邏輯來看，市場(chǎng)風(fēng)格并不是關(guān)注重點(diǎn)，追求業(yè)績(jī)和估值的匹配仍是主流投資思路，且有不斷強(qiáng)化的趨勢(shì)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前迎來的或是成長(zhǎng)股的“初春”。A股市場(chǎng)將展開持久的“去偽存真”，各個(gè)細(xì)分行業(yè)將持續(xù)涌現(xiàn)優(yōu)勢(shì)公司，A股的投資重點(diǎn)也將從壟斷性行業(yè)的龍頭企業(yè)，逐步延伸至競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的龍頭企業(yè)。

大小盤繼續(xù)分化

本周以來，滬深兩市演繹大小盤分化格局，權(quán)重板塊表現(xiàn)持續(xù)萎靡，拖累滬指一路走低，熱點(diǎn)題材此起彼伏，區(qū)塊鏈、軍工板塊表現(xiàn)搶眼，盤面?zhèn)€股整體來看跌多漲少，創(chuàng)業(yè)板指成為為數(shù)不多維持紅盤格局的寬基指數(shù)。

昨日A股指數(shù)再現(xiàn)分化，上證指數(shù)午后在券商、有色、地產(chǎn)等板塊拉升帶動(dòng)下跌幅縮窄，尾盤沖高乏力再度回落，創(chuàng)業(yè)板指早盤一度漲超1.5%，隨后一路震蕩下行。截至收盤，上證綜指報(bào)3259.41點(diǎn)，跌0.99%;深證成指報(bào)10828.73點(diǎn)，上漲0.20%;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1753.63點(diǎn)，漲0.58%;中小板指報(bào)7747.26點(diǎn)，漲0.45%。當(dāng)日滬市成交1802.34億元，深市成交2446.40億元，兩市成交量較前一日出現(xiàn)小幅萎縮。

從盤面來看，仍是跌多漲少。上漲品種為1443只，下跌品種為1716只。不計(jì)算ST股和未股改股，滬深兩市逾30只個(gè)股漲停。市場(chǎng)板塊方面，計(jì)算機(jī)、通信、有色金屬等板塊漲幅居前;食品飲料、非銀金融、銀行等板塊跌幅居前。

公募基金持倉(cāng)方面，據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，股票型基金整體倉(cāng)位(2018年2月23日)較前一期(2018年2月9日)增加4.14%至91.72%;混合型基金整體倉(cāng)位增加2.78%至82.44%。大盤股倉(cāng)位較前一期下降2.43%至35.43%;中、小盤股倉(cāng)位分別較前一期增加4.16%、1.18%至24.95%、19.9%。而據(jù)格上研究中心分析，當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)倉(cāng)位也維持在較高水平。

市場(chǎng)漲停個(gè)股雖然數(shù)量較多，但是板塊輪動(dòng)較快，僅有科技題材股熱點(diǎn)有所持續(xù)。據(jù)招商證券分析，大小盤分化嚴(yán)重。市場(chǎng)放量明顯，資金回流場(chǎng)內(nèi)，但分化格局能否延續(xù)仍需考量，不排除風(fēng)格再度切換至權(quán)重板塊的可能。

整體上滬弱深強(qiáng)格局仍未改變，成交量也較前一日出現(xiàn)萎縮，博星投顧表示，這說明市場(chǎng)中多空雙方均比較謹(jǐn)慎，仍在等待市場(chǎng)消息面及資金面出現(xiàn)一定變化。盤面上，船舶、軟件、環(huán)保板塊漲幅居前，近期公布業(yè)績(jī)不如預(yù)期的主板藍(lán)籌股調(diào)整幅度較大，但從最新公布的PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢(shì)仍然是逐步走穩(wěn)，A股正在從外圍市場(chǎng)的影響中逐步走出。

不宜盲目追漲

本周以來，A股中小創(chuàng)表現(xiàn)要明顯優(yōu)于上證50，出現(xiàn)了一定的風(fēng)格切換跡象，但不同機(jī)構(gòu)之間對(duì)此出現(xiàn)了分歧。據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士分析，短期內(nèi)市場(chǎng)究竟是否發(fā)生風(fēng)格切換，還需要分析本輪創(chuàng)業(yè)板上漲背后的真正原因。

一方面，近期A股市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格切換的嘗試或更多源自于春節(jié)前急跌引發(fā)的短期沖擊。據(jù)朱雀投資分析，市場(chǎng)前期上漲幅度較大，在受到外部因素干擾時(shí)，漲幅較大的業(yè)績(jī)好、低估值、股息率高的股票最先被拋售。雖然從表面看市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)化，但實(shí)際是由于此前受到市場(chǎng)追捧的股票持有者獲利賣出，造成股票下跌帶來的被動(dòng)影響，并非市場(chǎng)風(fēng)格真正的變化?？傮w而言，中期風(fēng)格切換的條件尚需等待，在海外影響弱化的情況下，市場(chǎng)將重新回歸對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)、低估值和高股息股票的追捧。

另一方面，創(chuàng)業(yè)板整體估值較低，也使得大量資金在上輪調(diào)整之后開始關(guān)注創(chuàng)業(yè)板。據(jù)太平洋證券分析，在此前市場(chǎng)波動(dòng)率回歸后，市場(chǎng)情緒開始修復(fù)，但整體調(diào)整幅度大而調(diào)整時(shí)間不足。對(duì)藍(lán)籌以及“成長(zhǎng)”的分歧再現(xiàn)，節(jié)前市場(chǎng)大跌之前，獲利較大的藍(lán)籌股波動(dòng)率極大，從博弈層面來看，需要時(shí)間進(jìn)行修復(fù)市場(chǎng)恐高情緒。相反，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過連續(xù)兩年下跌后大部分個(gè)股大幅下跌，因此“看上去很便宜”，而恰逢年報(bào)披露后業(yè)績(jī)爆雷頻現(xiàn)，“利空出盡即利好”思維主導(dǎo)了階段性行情，超跌反彈品種領(lǐng)漲。

另外，海通證券認(rèn)為，受股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)延期消息的影響，最近小盤股特別是創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)比較好。除此之外，據(jù)海通證券分析，傳統(tǒng)的白馬股方面，陸續(xù)有一些公司遭遇業(yè)績(jī)低于預(yù)期的表現(xiàn)，這也可能成為外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩因素之外，另一個(gè)導(dǎo)致最近上證50與滬深300表現(xiàn)較差的原因。即資金在面臨原有做多邏輯的考驗(yàn)時(shí)有所猶豫，而一些資金退出價(jià)值股后，不排除去參與一些業(yè)績(jī)優(yōu)良，估值合理的中小創(chuàng)。

太平洋證券表示，從長(zhǎng)期來看，超跌反彈品種上漲邏輯仍然存疑：即使剔除部分大幅不及預(yù)期的權(quán)重后，創(chuàng)業(yè)板公司最樂觀的年報(bào)預(yù)告僅有14%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，并且?016-2017年行業(yè)集中度大幅提升背景下，業(yè)績(jī)?nèi)噪y見拐點(diǎn)。短期看，中小創(chuàng)中部分細(xì)分領(lǐng)域龍頭具有真成長(zhǎng)屬性，估值與業(yè)績(jī)較為匹配，但談不上顯著低估，在上述提到的流動(dòng)性偏緊以及高風(fēng)險(xiǎn)偏好的環(huán)境下具備博弈價(jià)值，長(zhǎng)期投資價(jià)值仍不明朗。

海通證券表示，從市場(chǎng)整體來看，創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率依舊在45倍以上，且很多個(gè)股今年會(huì)面臨商譽(yù)減值的“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者在技術(shù)面和資金面的情況還不甚明朗時(shí)，不要盲目追漲，耐心等待時(shí)機(jī)。

業(yè)績(jī)?nèi)允沁x股標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)前，看多成長(zhǎng)股的呼聲越來越高。華南一位基金經(jīng)理認(rèn)為，2017年的A股市場(chǎng)以控制金融風(fēng)險(xiǎn)為基調(diào)，價(jià)值股的流動(dòng)性溢價(jià)已經(jīng)充分發(fā)揮。當(dāng)前或是價(jià)值股、周期股的“黃昏”，成長(zhǎng)股的“初春”。部分成長(zhǎng)股的估值比周期股要更便宜，是布局良機(jī)。

銀華心誠(chéng)靈活配置擬任基金經(jīng)理李曉星告訴記者，價(jià)值股的估值修復(fù)已經(jīng)接近尾聲，今年市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，最早發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能是二季度。在他看來，消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新兩大方向在未來的行情中值得期待。“人民生活水平顯著提高，對(duì)于衣食住行以及娛樂都追求更高的品質(zhì)，生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品的公司業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。另一方面我國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)和中國(guó)制造享譽(yù)全球，這兩個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司會(huì)有非常好的表現(xiàn)。”李曉星表示。

安信證券首席策略分析師陳果表示，堅(jiān)定中期戰(zhàn)略性看好成長(zhǎng)股行情，主要是基于中期視角，新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策扶持方向?qū)⑿纬晒舱?。未來的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)在技術(shù)、制造和消費(fèi)的升級(jí)。在當(dāng)前，基本面依然是選股的核心，但基本面可以是利潤(rùn)增長(zhǎng)，也可以是收入增長(zhǎng)、用戶增長(zhǎng)，商業(yè)模式改進(jìn)和技術(shù)進(jìn)步等等?？偨Y(jié)來說，短期行情可能會(huì)有反復(fù)，但中期堅(jiān)定戰(zhàn)略性看好成長(zhǎng)股，建議圍繞技術(shù)升級(jí)、制造升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)積極布局新消費(fèi)、新服務(wù)、新科技。細(xì)分方向包括傳媒、智能制造、新能源(車)、芯片國(guó)產(chǎn)化、5G、軍民融合、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、軟件國(guó)產(chǎn)化、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療服務(wù)等。這其中的優(yōu)質(zhì)公司，如果出現(xiàn)一定回調(diào)，那都是很好的加倉(cāng)良機(jī)。

實(shí)際上，有觀點(diǎn)認(rèn)為本輪創(chuàng)業(yè)板的上漲背后的主力推動(dòng)者是機(jī)構(gòu)投資者。而記者了解到，不管是成長(zhǎng)股還是價(jià)值白馬股，業(yè)績(jī)依舊是驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行的根本原因。據(jù)多位基金經(jīng)理表示，雖然近期部分績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股已經(jīng)逐步進(jìn)入了布局視野，但從投資角度而言，不必過多關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格，市場(chǎng)風(fēng)格只是呈現(xiàn)出的結(jié)果，業(yè)績(jī)和估值才是硬道理。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管短期成長(zhǎng)題材股受到資金持續(xù)追捧并導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格偏好強(qiáng)于大盤藍(lán)籌，但后市能否進(jìn)一步走強(qiáng)還會(huì)在業(yè)績(jī)上見真章，唯有業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性高而估值又不貴的真成長(zhǎng)品種才能真正脫穎而出。

伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長(zhǎng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的方向發(fā)展，星石投資提出，A股市場(chǎng)將展開持久的“去偽存真”，各個(gè)細(xì)分行業(yè)將持續(xù)涌現(xiàn)優(yōu)勢(shì)公司，A股的投資思路也將從壟斷性行業(yè)的龍頭企業(yè)，逐步擴(kuò)散到競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的龍頭企業(yè)。行業(yè)集中度的提升，優(yōu)勢(shì)公司市場(chǎng)占有率的提高，意味著上市公司整體盈利能力的改善，上市公司的ROE已經(jīng)連續(xù)回升5個(gè)季度。隨著經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的持續(xù)改善，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，科技創(chuàng)新不斷進(jìn)步，消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，那么預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)公司的盈利將持續(xù)改善，ROE將繼續(xù)趨勢(shì)性回升。