在回答這個(gè)問(wèn)題之前,先給大家講講什么是優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。

一、優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)是什么

信托項(xiàng)目中有優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)設(shè)計(jì)的被稱為“結(jié)構(gòu)化信托”。

2010年銀監(jiān)會(huì)(現(xiàn)銀保監(jiān)會(huì))發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》(銀監(jiān)通[2010]2號(hào))(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)第一次對(duì)“結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)”做出了定義,“結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置,按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配,使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)”。

實(shí)質(zhì)上結(jié)構(gòu)化信托是根據(jù)投資人的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)投資人進(jìn)行了分級(jí),享有優(yōu)先受益權(quán)的信托產(chǎn)品投資者稱為優(yōu)先受益人也就是優(yōu)先級(jí),所有享有劣后受益權(quán)的投資者稱為劣后受益人也就是劣后級(jí)。

最早的一款結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品是2005年上海國(guó)際信托投資公司推出的“藍(lán)寶石”系列結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品,現(xiàn)在結(jié)構(gòu)化信托早已不再局限于證券投資領(lǐng)域,蔓延至房地產(chǎn)、工商企業(yè)等其他投向。

二、優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)的差異在哪

所謂優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)表面上看是收益權(quán)分配的先后差異,優(yōu)先級(jí)投資人優(yōu)先享受收益分配,劣后級(jí)投資人只能在優(yōu)先級(jí)分配完成后分配剩余利益。

實(shí)質(zhì)上還是投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)差異。優(yōu)先級(jí)投資人承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)享有固定利率,劣后級(jí)投資者承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)享受浮動(dòng)利率,更容易損失本金,但也有可能獲得超額收益;此外,劣后級(jí)投資者的高風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在信托公司可以允許劣后受益人在出現(xiàn)信托文件約定的情形時(shí)追加資金。

可能很多人會(huì)疑惑,劣后級(jí)資金明顯處于劣勢(shì),誰(shuí)還愿意作為劣后級(jí)投資人?實(shí)際項(xiàng)目中,劣后級(jí)投資人一般以機(jī)構(gòu)投資者居多,資本實(shí)力較為雄厚、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),在我們信托項(xiàng)目中一般是融資方所在集團(tuán)、融資方實(shí)控人或者是關(guān)聯(lián)方做劣后方,這樣做的好處是,既可以發(fā)揮杠桿功能,吸引更多投資者的加入,也可以給項(xiàng)目增信,劣后級(jí)資金相當(dāng)于給項(xiàng)目加了個(gè)安全墊,劣后級(jí)投資者對(duì)優(yōu)先級(jí)投資者承擔(dān)差額補(bǔ)償義務(wù),讓優(yōu)先級(jí)投資者更安全。

信托公司不得作為劣后級(jí)投資者出現(xiàn)在信托項(xiàng)目中。因?yàn)樵诮Y(jié)構(gòu)化信托中往往會(huì)約定劣后級(jí)投資者對(duì)優(yōu)先級(jí)投資者承擔(dān)差額補(bǔ)償義務(wù),信托公司作為劣后級(jí)投資者實(shí)際上是變相承諾保本保息,與監(jiān)管法規(guī)要求相違背。

三、優(yōu)先級(jí)是否意味著保本保息呢?

既然優(yōu)先級(jí)有這么多的優(yōu)勢(shì),是不是就意味著只要項(xiàng)目里有劣后級(jí)存在,優(yōu)先級(jí)投資人就可以保本保息呢?答案是“優(yōu)先級(jí)投資人也不保本保息”

優(yōu)先級(jí)投資人和劣后級(jí)投資人都是委托人,如果信托產(chǎn)品發(fā)生違約導(dǎo)致本息無(wú)法按時(shí)支付,如果項(xiàng)目只是虧損部分,那優(yōu)先級(jí)投資人可以后虧損、少虧損甚至不虧損,但是如果整個(gè)項(xiàng)目都發(fā)生了違約,優(yōu)先級(jí)也無(wú)法避免不虧損。

項(xiàng)目虧損較多的時(shí)候優(yōu)先級(jí)是不能要求劣后級(jí)投資人履行補(bǔ)償義務(wù)的,因?yàn)榱雍蠹?jí)投資人一般是以自己獲得的信托利益為上限去補(bǔ)足優(yōu)先級(jí)投資人的。

《資管新規(guī)》第二十一也補(bǔ)充規(guī)定了“分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本保收益安排”。我們投資人一般都是作為優(yōu)先級(jí)去投資信托產(chǎn)品的,也需要對(duì)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)知和理解。

天祿好信托網(wǎng):雖然實(shí)際情況中,我們投資人經(jīng)常是作為優(yōu)先級(jí)進(jìn)行投資,但是這不代表有劣后方對(duì)我們承諾保本保息了,因?yàn)樾磐许?xiàng)目保本保息本來(lái)就是被禁止的,而且項(xiàng)目中的劣后級(jí)真的有實(shí)力去兜底嗎?例如安信信托之前不少違約的項(xiàng)目中就設(shè)置了融資方的關(guān)聯(lián)方作為劣后級(jí)進(jìn)行兜底,真正違約了劣后級(jí)還是毫無(wú)作用。挑選項(xiàng)目還是應(yīng)該關(guān)注項(xiàng)目本身的融資方實(shí)力、信托公司實(shí)力、各類風(fēng)控措施的效力!

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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